证券组合及证券定价理论.pptVIP

五CAMP模型的意义?系数?系数用以衡量证券的错误定价，即证券的预期收益率不等于它的均衡预期收益率。根据CAPM模型，在均衡条件下，位于SML上的证券预期收益率为均衡预期收益率，即：其中，为证券的均衡预期收益率若某证券的?系数为正，它位于SML线上方，说明价格被高估；若某证券的?系数为负，它位于SML线下方，说明价格被低估；若某证券的?系数为0，它位于SML线上，说明定价正确。第三节单指数模型和多因素模型一、SHARP市场模型的扩展市场模型表示每一个基本的资产收益与市场指数有关但是，影响每一个基本的资产收益的因素很多，可以找出这些因子，构建单因素模型因子：GNP、GDP、i、、经济周期、等全局性或宏观性的因素多所有公司都产生影响。二、单因素模型：资产i的收益：常数项：资产i对因子的贡献度，也称因子载荷F：因子的总体表现：随机误差，同样任意两个资产i、j的协方差其结果与市场模型的特征类似三、单因素或市场模型的意义简化证券组合协方差的计算，计算资产组合的期望收益需要计算每一个资产的期望收益、方差和不同资产之间的协方差。假如n个资产的组合，需计算n(n-1)/2个协方差，例如100个，需计算100×99/2=4950个使用市场模型，如果n个资产的组合，需计算n个（或b）和一个市场指数方差（或），例如100个，需计算101个数，就可求出所需的协方差。多因素模型多因素模型的提出：单指数模型将所有的系统因素归结为单一因素，并认为这一因素对所有资产产生相同的影响。实际上，系统因素包括许多，而且，不同因素对不同资产影响力也不同。准确分析系统对资产的影响，需要对系统因素进行分解。两因素模型多因素模型投资决策的过程：1、投资者确定收益与风险偏好的水平；2、选择风险资产与无风险资产的搭配，构建相应的收益与风险偏好的水平，称为资本配置决策；3、构建相应水平的风险资产组合，称为证券选择决策第一节资产组合理论第十四章证券组合及证券定价理论资产组合的期望收益与标准差资产组合：投资者在证券市场的投资活动中，根据自己的风险—收益偏好，选择的适合自己的几种（一种）金融工具的集合。降低风险：A套期保值：投资于风险特征不同的资产可以相互抵消风险；B分散化降低风险。作用：1）构建适合自己风险—收益偏好资产；样本的期望收益和标准差例：有一个制伞公司的股票，不同情况下股价波动如表：多雨年份多雨年份少雨年份项目股市牛市股市熊市概率0.40.30.3收益率30%12%-20%010203040506资产组合的期望收益例：一个伞公司股票收益率是9.6%，标准差20.76%，与收益率3%的国库券各占50%组成资产组合，求资产组合的期望收益。=0.5×9.6%+0.5×0.3%=6.3%资产组合的标准差包括两个证券的资产组合：包括n个证券的资产组合：协方差和相关系数是证券i和证券j的协方差，测度的是两个风险资产收益相互影响的方向和程度。协方差为正，表示证券i和证券j同一方向变化；协方差为负，表示证券i和证券j反方向变化。相关系数：为更清楚说明两个证券的相关程度=1时，完全正相关=-1时，完全负相关=0时，不相关例：有一个由两个证券组成的资产组合，两个证券的期望收益和标准差分别是分别计算为1，0.5，0，-0.5，-1时，资产组合的期望收益和标准差解：=1=0.5=0=-0.5=-1结论：证券组合减少了风险，完全正相关时，证券组合的风险也比其中最大风险证券的风险小；完全负相关时，证券组合的风险最小。第三章最优风险资产组合一、两种风险资产的资产组合由上一节可知两种风险资产的资产组合的期望收益和标准差1、可行集：由两种证券的不同权重，可以有无穷多个资产组合，所有这些资产组合构成的集合。2、有效集：在可行集中，任意给定一个风险水平的所有资产组合，有一个期望收益最大(如A点）；或任意给定一个期望收益水平的所有资产组合，有一个风险最小（如B点）。这些资产组合集，叫有效集。有效集AB两种风险资产组合的有效集两种风险资产完全正相关时，有效集曲线成为一条直线，证券组合的风险也比其中最大风险