当前宏观形势及市场趋势分析：经济、政策与市场-2024.pptx

东海证券

DONGHAISECURITIES

经济政策与市场

——当前宏观形势及市场趋势分析

2024年10月;

DHS东海证券

投资要点

●这轮股市的上涨，我们认为有基本面因素的支持，不过上涨速度过快、幅度过大，又有些脱离基本面。

·自1929年美国大萧条以来，凯恩斯主义已深深植根于国家宏观调控之中。2008年次贷危机，中国实施超常规的财政货币政策，我国经济“一枝独秀”,但也留下了很多问题。这次疫后，美国实施了历史上非常激进的财政政策和货币政策，欧盟等政策力度也很大，强刺激带来了美国经济的“超预期”,但银行业“危机”已出现过，其强刺激对未来的负面影响目前还较难估计。对中国的外溢影响是2021年经济有些偏热。

●前段时间，我国经济有下行压力，主要表现为内需不足，价格水平偏低，房市、股市偏弱。为了稳定经济，实现全年经济社会发展目标，中央政治局会议指出要实施“有力度的降息”、“房地产市场止跌企稳”、“提振资本市场”等。我们认为，国家宏观调控力度很大，已转为大力促进经济增长，现在已经宣布出台一系列货币、财政、地产、股市等政策，后续估计还会有相关政策推出，经济有望企稳回升。

●经济向好，企业盈利增加，会提升上市公司价值；投资者信心向好，风险溢价上行，会提升公司估值；回购(美国股市上涨的重要驱动力)、市值管理、长期资金入市等更增添了股市发展的“内外动力”,我们认为资本市场将迎来长期向好的良好前景，股市“激涨”不正常，但回调后长期趋势估计会总体向好。

●风险因素：国内政策不及预期，国际政策、经济不及预期，国际环境变化超出预期等。;

一、为什么这边经济“独好”:宏观调控的理论与实践

二、经济的“冷与热”:宏观数据与切身感受的印证

三、政策的“最高定调与拐点”

四、资本市场的“希望之光”

五、风险提示;

●1929年美国大萧条，经济迟迟不能恢复。古典经济理论主导的市场自我调节不能???决问题，凯恩斯主义应时而生。

●凯恩斯主张依靠政府力量，以财政政策为重点、以相应的货币政策为辅助的方法与措施，来刺激消费和投资弥补有效需求的不足。宏观调控现已成为稳定和促进经济发展的普遍广为采用的措施。

美国大萧条后，直到1940年才回到1929年经济水平美国CPI在1943年、道指1954年才分别超过1929年;

●2008年，中国经济“一枝独秀”,但也留下了一些问题。疫后，美国超预期。

GDP增速：2008年危机中国远好于美国，疫后美国高于中国CPI:2008年危机中国远高于美国，疫后美国远高于中国;

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——中国：贸易差额：12个月：滚动求和亿美元

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一、为什么这边经济“独好”:宏观调控的理论与实践

二、经济的“冷与热”:宏观数据与切身感受的印证

三、政策的“最高定调与拐点”

四、资本市场的“希望之光”

五、风险提示;

DHS东海证券

经济：名义GDP增速走低，平减指数为负

·GDP名义增速，2024年前三季度分别为4.18%、3.97%和4.04%,均低于不变价增速(5.3%、4.7%和4.6%),全年实现5%目标有压力。

●“量价不协调”:名义GDP增速已经连续四个季度低于实际GDP增速，GDP平减指数已连续五个季度为负值。

GDP增速与平减指数，%

GDP平减指数%(右轴)——实际GDP增速%——名义GDP增速%

资料来源：,东海证券;

2022-09;;

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居民收入增速下行，新增贷款降幅很大

●居民收入不足对消费恢复的制约：2015-2018年，城镇居民人均可支配收入增速稳定在8%上下；2022年以来，这一数值降至4.7%左右。房地产市场景气度下行、金融市场表现不佳等因素也导致居民收入增速下降，削弱了消费信心。其中，居民财产净收入增速从2021Q1的17%下滑至2024Q2的2.1%;地方财政压力同时降低了居民转移净收入增速。

●加杠杆意愿较弱。居民收入预期的不确定性推高了储蓄意愿，同时大幅压降了加杠杆的意愿和能力。2022年居民新增贷款同比减少5成，2023年略有回升，但离2016-2021年