圣泉集团高频高速树脂乘AI之风，“生物质与新能源”开辟成长新曲线.docx

内容目录

一、AI技术高速发展背景下，化工材料端为何看好高频高速树脂？ 4

、原因一：覆铜板高频高速化发展大势所趋，上游电子树脂需求或将显著提升 4

、原因二：研发与认证壁垒较高，竞争格局相对较好 7

、圣泉集团：拥有高频高速树脂产业链认证，有望充分受益于下游需求提升 9

二、传统主业经营稳健，产销规模与盈利能力领先同行 11

、以“酚醛树脂+铸造树脂”为支柱业务，高研发投入赋能电子化学品与生物质化工 11

、酚醛树脂：公司产销规模优势明显，行业开工率走低背景下高端产品仍存替代空间 12

、铸造用树脂：下游铸件产量趋于稳定，公司呋喃树脂产销量全球领先 14

三、生物质化工：大庆项目顺利投产，强化产业链一体化布局 15

四、新能源：“多孔碳+硬碳负极”项目稳步推进，开辟未来成长新曲线 18

五、盈利预测与投资建议 20

、盈利预测 20

、投资建议及估值 22

六、风险提示 22

图表目录

图表1：预计2023-2028年多层板产值增速相对较快 4

图表2：松下“MEGTRON”系列覆铜板产品系列向“ExtremeLowLoss”持续升级 4

图表3：松下“MEGTRON”系列覆铜板介电常数、介电损耗与下游使用场景 5

图表4：合成树脂是覆铜板上游重要原材料之一 6

图表5：电子树脂特性对覆铜板及PCB性能具有多维度影响 6

图表6：电子树脂配方持续升级迭代 7

图表7：不同树脂材料介电常数（Dk）和介电损耗（Df）差异较大 7

图表8：不同传输损耗等级覆铜板采用的树脂体系存在一定差异 8

图表9：PPE可以与各种其他树脂复合改性形成广泛的材料矩阵 8

图表10：全球主要PPO生产企业概况（不完全统计） 9

图表11：电子树脂具有较高的研发和认证壁垒 9

图表12：公司电子化学品主要包括电子级酚醛树脂、特种环氧树脂等产品 10

图表13：24年前三季度电子化学品业务营收8.81亿元 10

图表14：24年前三季度电子化学品销量4.96万吨 10

图表15：24年前三季度公司营收同比增长6.87? 11

图表16：24年前三季度酚醛树脂营收占比约为38.34? 11

图表17：24年前三季度公司归母净利润同比增长20.53? 11

图表18：2023年公司酚醛树脂业务毛利占比约为33? 11

图表19：公司研发投入占营收比例长期维持在4?以上 12

图表20：2023年公司拥有研发人员562人 12

图表21：2024年酚醛树脂下游主要用于模塑料、耐火及绝缘隔热材料等领域 12

图表22：近年来国内酚醛树脂产能利用率持续走低 13

图表23：17年以来酚醛树脂进口均价显著高于出口 13

图表24：酚醛树脂价差趋于稳定 13

图表25：苯酚价格与原油价格关联度较高 13

图表26：公司酚醛树脂产销量呈现上行趋势 14

图表27：公司酚醛树脂业务毛利率领先同行业企业 14

图表28：铸造工艺中呋喃树脂主要作为粘结剂使用 14

图表29：国内铸件产量逐步企稳 15

图表30：2023年汽车领域占铸件总需求的29.3? 15

图表31：公司铸造用树脂产销量呈现增长趋势 15

图表32：公司铸造用树脂毛利率领先同行业企业 15

图表33：生物质转化与轻工制造技术路线 16

图表34：我国木质纤维素基化学品代表企业 16

图表35：公司具备自农作物秸秆到合成树脂的长产业链生产能力 17

图表36：公司生物质产能产品布局丰富 18

图表37：公司新能源业务布局 18

图表38：我国硅碳复合负极材料行业市场规模 19

图表39：我国硅碳复合负极材料行业产量持续增长 19

图表40：多孔碳不同原料产品性能对比 19

图表41：硬碳材料结构图 20

图表42：硬碳负极材料的制备工艺流程 20

图表43：不同前驱体的电化学性能对比 20

图表44：公司分业务盈利预测 21

图表45：可比公司估值比较 22

一、AI技术高速发展背景下，化工材料端为何看好高频高速树脂？

、原因一：覆铜板高频高速化发展大势所趋，上游电子树脂需求或将显著提升

印制电路板（PCB）是一种用于电子元器件电气连接的基材，主要由绝缘基材与导体两类材料构成。根据《2024年全球PCB市场的挑战与未来期望》，PCB在AI服务器中主要用于包括CPU主板、GPU基板和配件板等部件中，网络接口、电源背板、硬盘背板、内存等部件也提升整机PCB的用量。AI服务器要求PCB