上汽集团公司首次覆盖报告：国企改革促发展，智选合作启新章.docx

目录

发展历程：老牌汽车龙头国企，产品矩阵布局丰富 5

股权结构：上海国资控股，股权结构较为集中 7

财务分析：整体增速放缓，盈利能力承压 8

2.1.行业：自主新能源崛起与央、国企车企市占率下滑 9

2.2公司：电动智能化转型偏慢，合资板块销量承压，海外出口表现良好 11

政策层面坚定支持上汽转型，核心管理层变革基本完成 14

合资品牌转型：领衔合资2.0时代，积极拥抱智能化、本土化发展 15

自主乘用车：品牌整合、技术底座升级、智驾能力提升全系统推进 17

众擎易举，合谋伟业，携手华为开启新篇章 19

盈利预测 20

估值与投资评级 20

表目录

表1：上汽集团发展历程 5

表2：上汽集团部分核心参控股子公司 6

表3：上汽集团部分核心管理层调整 15

表4：公司各业务收入及毛利率预测（亿元） 20

表5：可比公司估值对比 21

图目录

图1：上汽集团主要业务板块及品牌 7

图2：上汽集团股权结构图（截至2024年三季报） 7

图3：公司营业总收入（亿元） 8

图4：公司归母净利润（亿元） 8

图5：公司期间费用率水平 8

图6：公司毛利率、净利率、ROE水平 8

图7：中国汽车销量总量稳步增长（万辆） 9

图8：新能源汽车销量快速提升（万辆） 9

图9：自主品牌市占率不断提升 10

图10：2024年厂商批发销量排行，自主品牌占比较高 10

图11：部分央、国企车企汽车销量及市占率情况（万辆） 10

图12：部分央、国企车企净利率情况 11

图13：部分央国企车企新能源汽车销量（万辆）及市占率情况 11

图14：上汽大众销量（万辆）、产能利用率 11

图15：上汽大众营业收入、归母净利润、单车归母净利润 11

图16：上汽通用销量（万辆）、产能利用率 12

图17：上汽通用营业收入、归母净利润、单车归母净利润 12

图18：对联营企业和合营企业的投资收益（亿元）及其占归母净利润的比重 12

图19：上汽集团自主品牌销量（万辆） 13

图20：上汽集团出口销量（万辆） 13

图21：名爵品牌销量（万辆） 13

图22：上汽集团海外布局 13

图23：2023年4月陈吉宁、龚正调研上汽集团 14

图24：2024年11月陈吉宁、龚正再赴上汽集团调研 14

图25：上汽大众合资续约 16

图26：上汽奥迪AUDI纯电概念车 16

图27：上汽通用奥特能平台核心系统 17

图28：荣威、飞凡品牌合并 17

图29：飞凡汽车销量（辆） 17

图30：上汽集团三大整车技术底座 18

图31：上汽集团四大关键系统底座 18

图32：智己汽车一段式端到端大模型 19

图33：上汽集团、华为合作签约 19

1、公司概况：老牌龙头车企，近年经营业绩承压

发展历程：老牌汽车龙头国企，产品矩阵布局丰富

以整车业务为核心，铸就燃油时代龙头车企。上汽集团前身可追溯1955年成立的上海内燃机配件制造公司，1958年第一辆凤凰牌轿车在上海汽车装配厂试制成功，标志着上海汽车工业轿车制造零的突破，上汽正式进入整车阶段；其后集团先后与德国大众、美国通用成立合资公司，

合资品牌为上汽期初发展起到了巨大贡献；21世纪以来，上汽确立了建设自主品牌的“四条道路”，全面打响自主开发、技术创新的关键战役，先后推出了荣威、宝骏、智己等自主品牌。集团于2011年实现整体上市，2022年上汽集团销售整车530.3万辆，连续十七年保持国内第一，

并率先成为中国首个新能源汽车、海外市场“双百万辆企业”；2024年8月，集团以2023年度

合并报表1052亿美元的营业收入，名列《财富》杂志世界500强第93位，在此次上榜的中国汽车企业中继续领跑。

表1：上汽集团发展历程

时间 重要事件

1955

1955年 上海市内燃机配件制造公司成立，主管业务包括上海汽车零配件行业，上汽开始起步

1958年 第一辆凤凰牌轿车在上海汽车装配厂试制成功，上汽进入整车阶段

1985

1985年 上海大众汽车有限公司成立并于同年9月正式开业

1997年

上汽和通用签署上海通用汽车有限公司、泛亚汽车技术中心有限公司合营合同，同年上汽集团在上交所上市交易

2006年 荣威品牌及其首款产品荣威

2006年 荣威品牌及其首款产品荣威750亮相

2011

2011年 集团实现整体上市，成为国内第一家拥有汽车行业全产业链上市资产的上市公司

2020年 联合张江高科、阿里巴巴共同打造“智己”品牌，加快集团智能化、电动化转型

2022

2022年 率先成为中国首个新能源汽车、海外市场“双百万辆企业”