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百济神州价值几何？

2018年7月28日，中国生物科技企业百济神州在美国纳斯达克交易所公布香港第二上市招股详情。公司计划在香港交易所发行6560万股新股，每股建议招股价94.4港元至111.6港元，最多集资73.21亿港元。

2010年，百济神州作为一家研发型公司在北京成立，其使命是在发现、开发和商业化创新型分子靶向肿瘤免疫药物治疗癌症方面成为全球领军者。2016年，百济神州在纳斯达克交易所挂牌交易。公司目前拥有三款处于临床后期阶段的核心研发产品，分别为小分子BTK抑制剂Zanubrutinib、针对免疫检查点受体PD-1的人源化单克隆抗体Tislelizumab，以及PARP1和PARP2酶小分子抑制剂Pamiparib。

根据公司计划，百济神州拟将上述前两款药物推向市场。根据美股招股书，公司计划针对Zanubrutinib，于2018年向中国递交用于治疗套细胞淋巴瘤的的首个新药申请，并于2019年上半年向美国食品和药品管理局提交新药申请，以寻求对治疗华氏巨球蛋白血症的加速审批。此外，公司亦计划针对Tislelizumab，于2018年向中国递交用于治疗经典型霍奇金淋巴瘤的首个新药上市申请。

百济神州研发的PD-1类药物，原理是利用患者自身免疫功能消灭肿瘤，可以治疗多种癌症，被称作“广谱抗癌药”。2017年7月，百济神州以近14亿美元的交易额，将公司PD-1抗体在全球范围内用于治疗血液系统恶性肿瘤的开发和商业化工作，以及有关抗体在亚洲（日本除外）用于治疗实体肿瘤的开发和商业化工作，授权于美国新基公司（Celgene）。这一价格创下了国内药企单品种权益转让新纪录。

与此同时，百济神州接手了新基公司在中国的商业化团队，拥有新基公司在中国三款获批准抗癌治疗产品的独家授权。招股书称，随着代理产品在中国的进一步推广，2018年相关药物销售会产生更多营收。

根据招股书，百济神州目前收入来源包括上述三款产品的销售，以及与其他医药公司的合作费。截至2017财年，百济神州取得收入约2.55亿美元，其中产品收入2442.8万美元，2016财年无相关收入；合作收入约2.3亿美元，同比增长约214倍。截至2018年3月31日止第一季度，公司产品收入为2325万美元，

合作收入为929.4万美元，公司2017财年同期未录得有关收入。

百济神州目前仍处于亏损阶段。2017财年，百济神州归属公司净亏损额达约9603.4万美元，亏损额同比收窄19.45%。2018年前三个月，归属公司净亏损额达约1.05亿美元，同比增长1.07倍。

百济神州在招股书中披露投资风险称，公司自成立以来已蒙受重大净亏损，在可预见的未来亦将继续产生净亏损，如果任何药物在临床试验中失败、未获监管部门审批或未获市场接受，公司可能永远无法盈利，即使盈利亦无法持续。

讨论题

1．试使用现金流量贴现模型去估计该企业的价值？

2．试使用相对价值模型去估计该企业的价值？

3．企业生命周期、企业所处的行业对企业估值有何影响？

4．你认为该企业的每股发行价格合理吗，为什么？