住房资产占比对家庭金融资产配置的影响研究_.pdf

摘要

中国家庭金融调查（2019）数据显示，我国家庭资产结构显著失衡，其中住

房资产均值为85.14万元，占家庭总资产的67.21%，而金融资产均值只有14.99

万元，仅占13.58%。严重失衡的家庭资产配置结构不仅增加了家庭的财务风险，

还可能对房地产市场和金融市场的发展造成制约。鉴于此，本文深入探讨了住房

资产占比对家庭金融资产配置的影响方向及其作用机制。

首先，本文基于家庭金融理论和资产配置理论，探讨影响家庭金融资产配置

的多重因素。通过运用2019年中国家庭金融调查（CHFS）数据，本文总结我国家

庭在金融资产和住房资产方面的持有现状，并揭示不同家庭在资产配置上的差异。

进一步地，本文采用Probit和Tobit回归模型，实证检验了住房资产占比对家

庭金融资产配置的影响方向及其作用机制。研究发现，住房资产占比对家庭参与

股市和储蓄市场具有显著的“挤出效应”。具体而言，住房资产占比的提高不仅降

低了家庭参与股市和储蓄市场的可能性，还减少了家庭在股票资产和储蓄资产上

的持有比例。机制分析表明，这种“挤出效应”主要是通过增加家庭的风险厌恶

水平和非流动性风险进来实现的。

此外，本文进行了异质性分析，探讨了城乡、区域、住房数量和正规住房贷

款等因素对家庭金融资产配置影响的差异性。结果显示，在农村和中西部地区，

住房资产占比对家庭股市参与率的“挤出效应”更为显著，但对储蓄市场参与率

的“挤出效应”相对较弱。对于“投资型”住房家庭和具有正规住房贷款的家庭，

这些家庭在股市和储蓄市场的参与率和参与深度均显著提高。为确保研究结果的

稳健性，本文还进行了增加样本数据、更换被解释变量和核心解释变量的稳健性

检验。检验结果与基准回归结果保持高度一致，进一步验证了本文结论的可靠性。

最后，本文根据研究结论，分别对居民家庭、金融机构和政府部门提出了具

体的政策建议。建议居民家庭优化资产配置结构，降低财务风险；建议金融机构

普及金融知识，创新金融产品以更好地服务家庭；建议政府部门增收入、稳楼市、

规市场，引导家庭优化资产配置结构。这些建议旨在为我国家庭金融资产配置的

优化提供有益参考。

关键词：住房资产占比；风险金融资产；无风险金融资产；挤出效应

I

Abstract

DatafromtheChinaHouseholdFinanceSurveyReport2019showthatChinas

householdassetstructureissignificantlyimbalanced,withtheaveragevalueofhousing

assetsatRMB851,400,accountingfor67.21%oftotalhouseholdassets,whiletheaverage

valueoffinancialassetsisonlyRMB149,900,accountingforonly13.58%.Theseriously

imbalancedstructureofhouseholdassetallocationnotonlyincreasesthefinancialriskof

households,butalsomayimposeconstraintsonthedevelopmentofrealestateand

financialmarkets.Inviewofthis,thispaperdelvesintotheimpactofhousingassetratio

onhouseholdfinancialassetallocation.

First,basedonhouseholdfinancetheoryandassetallocationtheory,thispaper

exploresthemultiplefactorsaffectinghouseholdfinancialasset