4月研判及金股：攻守兼备.pdfVIP

宏观专题

内容目录

1.宏观研判：攻守兼备4

2.卓越新能（688196.SH）：从危到机，酯基生物柴油龙头的进击之路—..4

3.桐昆股份(601233.SH)：静待桐花映日开，方得昆玉照朝晖—6

4.新凤鸣(603225.SH)：周而复始周期新，凤鸣长空启华章——202503037

5.中国移动(600941.SH)：HBN拉动业务增长，算力转型走深走实—8

6.山东黄金（600547.SH）：产量资源明显上涨—9

7.中煤能源（601898.SH）：产业协同稳步推进，业绩符合预期—10

8.泸州老窖（000568.SZ）：Q3增速放缓，稳健经营为先—11

9.中科星图（688568.SH）：迈向AISaas+数据分析未来—12

10.上美股份（02415.HK）：24H1业绩+309%，多品牌、多品类高成长潜力——13

11.拓荆科技(688072.SH)：毛利率短期承压，产品覆盖度持续提升—14

12.医脉通（02192.HK）：数字营销业务高增，AI助力业务腾飞—15

13.风险提示16

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宏观专题

1.宏观研判：攻守兼备

宏观核心观点：见龙在田，拐点已现，中长期看好权益市场，但短期存在一

定不确定性扰动。

从总量层面来说，经济逐步进入“见龙在田”阶段，中期宏观逻辑发生系统性

变化，悲观叙事的二阶拐点已现，是时候调整预期了。2025年，我们认为一系列

“悲观叙事”的二阶拐点可能已经出现，五条中期宏观逻辑已经发生了系统性变化，

这些变量是影响大类资产配置，特别是全球股票市场的重要逻辑：1）一是

DeepSeek时刻的发生为国产算力、AI应用及AI+的发展打下了良好开局，以人工

智能为代表的科技革命叙事不再局限于美国；2）二是高利率和强美元难以持续，

美联储已开启降息周期，预计美国宽财政、高利率和经济韧性的“不稳定三角”将

被打破；3）三是逻辑反转导致全球跨境资本寻求再平衡，过去两年多时间里中国

资产被系统性“低估”，再平衡力量有望推动中国资产“重估”。4）四是去地产化

的负面影响拐点已至，地产在经济、信用、财政等方面的占比和重要性在下降，即

便是负向扰动但扰动也已经有所减弱。另一方面房价降幅已经开始收窄，新房及二

手房的房价跌幅最快阶段或已经过去，二阶导出现。5）五是2024年9月底宏观

政策转向后，中央强调直面困难，2025年政府工作报告也强调稳定预期、激发活

力，从走出低通胀环境的角度来说，预计宏观政策将在中期（2-3年）保持渐进发

力特征，有助于经济和预期的回升。

着眼4月维度，短期也存在不确定性的扰动，我们建议重点跟踪以下方面：

1、美国关税政策的实质性推进，对盟友及中国等关税及非关税政策如何具体执行

推进，可能对出口出海板块带来一定负面影响。2、国内价格层面仍有压力，与内

需关联度较高的黑色系价格等仍相对较弱，“低通胀”的担忧