利尔化学-市场前景及投资研究报告-农化行业去库，业绩改善.pdfVIP

证券研究报告|2025年04月07日

利尔化学（002258.SZ）优于大市

农化行业去库渐进尾声，连续两季度实现业绩改善

核心观点公司研究·财报点评

全球农化去库拖累2024年业绩，连续两个季度实现业绩改善。利尔化学披基础化工·农化制品

露2024年年报及2025年第一季度业绩预告，公司2024年实现营业收入

73.11亿元，同比下降6.87%；归母净利润为2.15亿元，同比下降64.34%；

公司2024年归母净利润下降主要系受全球农化去库周期及草铵膦行业产能

快速扩张影响，多数农药产品价格下降，使得公司营收和毛/净利率下降。

随着全球农化去库周期渐进尾声，公司的营收和盈利水平逐渐趋稳。2024年投资评级优于大市(维持)

第四季度，公司实现归母净利润0.83亿元，同比增长89.94%，环比增长合理估值

收盘价8.92元

113.98%。2025年第一季度，公司预计实现归母净利润1.45亿元至1.55亿总市值/流通市值7140/7128百万元

元，同比增长203.08%-223.98%，公司连续两季度实现业绩改善。52周最高价/最低价10.36/6.64元

近3个月日均成交额82.42百万元

精草铵膦市场需求快速增长，公司加快海外制剂登记。精草铵膦的需求处于市场走势

快速发展的趋势，近两年草铵膦行业新增产能不断投行，行业供过于求矛盾

日益凸显，无原料/技术优势的企业多陷入亏损，在此背景下公司控股子公

司利尔生物2024年仍实现净利润4248.05万元，彰显出公司作为全球草铵

膦行业龙头的经营韧性。2024年公司加快布局海外登记，已在8个国家完成

了精草铵膦制剂的登记工作，据海关总署，2024年湖南省“其他非卤化有机

磷衍生物”（包含草甘膦、草铵膦、精草铵膦）出口数量400.82吨，同比

增长247.63%，出口均价64350.90元/吨，同比增长92.47%，说明子公司湖

南利尔生物已实现精草铵膦的顺利出口，未来海外精草铵膦制剂登记有望助

力公司精草铵膦产品实现盈利修复。

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

公司深度加强和大客户的合作，拟收购山东汇盟股权。2024年，在产品价格相关研究报告

大幅下降的背景下，公司来自第一大客户的销售收入仍达到9.74亿元，仅

同比下降9.81%，说明客户的采购数量大幅增长。2024年公司与大客户科迪

华成立的合资公司广安利华（利尔化学持股80%，科迪华持股20%）相关项

目建成投运，当年实现营业收入5.66亿元，净利润5891万元，净利润率达

10.41%，高于公司整体的4.08%。2025年3月，公司公告拟收购山东汇盟控

股权，山东汇盟的吡啶氯氟化衍生物中间体与利尔化学的氯代吡啶产业链、

L-高丝氨酸及精草铵膦业务与利尔化学的草铵膦业务存在协同效应。

风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。

投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，预计

2025-2027年公司归母净利润分别为4.02/5.19/6.43亿元，EPS为

0.50/0.65/0.80元，对应当前股价PE为17.8/13.8/11.1X，维持“优

于大市”评级。

盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E

营业收入(百万元)