农林牧渔行业市场前景及投资研究报告：与周期共舞，同企业共进.pdf

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农林牧渔发布时间：2025-04-06

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证券研究报告/行业深度报告优于大势

与周期共舞，同企业共进

上次评级:优于大势

报告摘要：

[Table_Summary]

万亿行业周期起伏，卓越企业悄然孕育。猪肉一直以来在我国肉类消费[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

中占据主导地位，我国也是全球最大的猪肉生产和消费国。猪肉价格通

常跟随生猪价格变化，并且呈现出明显的周期性。近年来，随着生猪产农林牧渔沪深300

业现代化加速推进，规模养殖逐渐取代传统散养模式，成为了行业主流。30%

尤其在近年来大量资本涌入的推动下，行业集中度不断提升，一批大规20%

模优质生猪养殖企业脱颖而出。10%

猪周期受到内生因素和外生因素的共同作用。自2006年以来，我国生猪0%

业经历了五轮完整周期，其中供给是决定周期波动的核心因素。对供给-10%

的影响可分为“内生性”和“外生性”因素。“内生性”因素反应在生猪-20%

养殖业长繁育周期下的供需错配，使得猪价呈现自然周期波动；“外生性”-30%

因素则是造成行业出现产能大幅调节的偶发因素，最为常见的即疫病。2024/42024/72024/102025/1

从过往走势来看，一轮周期的开启通常是内外因素共同作用的结果。

后非瘟时代猪周期波动加重但亏损更久。非洲猪瘟引发的“超级猪周期”涨跌幅（%）1M3M12M

[Table_Trend]

之后，行业陷入长期低迷，尽管2022年中猪价曾大幅反弹，但依然难以绝对收益4%6%-7%

弥补2021-2023年周期整体的亏损情况，从2021年10月至2023年底亏相对收益5%4%-15%

损周数占比达到69.2%，远高于前几轮周期，并且平均利润为-27.4元/

头，盈利情况同样显著弱于前几轮周期。而周期内的波动性显著强于前[Table_Market]

行业数据

几轮周期，反弹波动的速度和幅度均更胜于前。而导致此现象的原因一成分股数量（只）101

是养殖成本上升，盈利门槛提高；二是企业不易退出，风险抵抗力强；总市值（亿）12193

三是市场博弈加剧，波动随之增大。流通市值（亿）5413

市盈率（倍）50.55

资金压力依然存在，大幅扩张时代已过。2021年开始样本生猪企业现金

市净率（倍）2.27

余额增长基本停滞。同时因过往举债扩张，企业资产负债率高企，行业成分股总营收（亿）