金融工程教学课件第二章 金融衍生产品的定义与特点.pptx

第二章金融衍生产品市场简介;2;学习要求;第一节金融衍生产品的定义与特点;一、金融衍生产品的定义;标的资产可以是…;衍生产品的合约要素;10;二、金融衍生工具的分类;衍生产品的交易场所;场内与场外的交易量对比;三、衍生品的基本特点;远期交易;四、衍生产品的交易者;五、金融衍生品的市场功能;第二节金融衍生产品的发展历史与现状;引言;一、远期与期货的发展;此时，芝加哥出现了粮食中间商，他们在交通要道旁设立商行和仓库，收获季节收购粮食，来年发往外地，缓解了供应的不均衡。

为了缓解筹资压力和风险，中间商在购入谷物后立即与当地的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同，确定明年的供应价格。这就是远期交易。

后来，银行也愿意将这种合约作为抵押物给中间商发放购买谷物的贷款，解决了中间商的集资问题。;交易过程;案例中我们看到了衍生产品的哪些作用？;1848年，芝加哥的82位商人组建了芝加哥期货交易所（CBOT)，引进了远期合同，方便信息传递。

1865年，CBOT对合约实施标准化，方便合约转让，并实施保证金制度，这就是期货

1882年，交易所允许以对冲方式提前了结；

1883年成立了结算协会，通过集中结算提高效率。;1865年后，各种商品进入了期货交易所，包括小麦、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可、黄油、鸡蛋、生猪、活牛、木材、天然橡胶等，这些产品的推出使得利用期货对农业生产开展风险管理，成为美国农民的常识和习惯。

1876年，伦敦金属交易所（LME）成立，开始金属期货交易。

1893年，纽约商品交易所（COMEX）成立，开始黄金、白银等贵金属期货交易;20世纪70年代初的石油危机凸显了石油价格的风险，导致了石油等能源期货的产生

布雷顿森林体系的解体，利率和汇率风险加大，1972年CME设立了国际货币市场分部（IMM），推出外汇期货，1975年CBOT推出利率期货；

1982年推出股指期货。;2013-2022年之间全球期货市场的成交规模（单位：手）;二、互换市场的发展;30;70年代发展起来的一种融资方式——平行贷款，解决了这个问题：

;平行贷款是指两个国家的母公司，各自向对方在本国境内的子公司提供等???的本币贷款

平行贷款涉及两个独立的具有法律效力的贷款合同，因此其中一份合同违约，另一份合同需要继续执行。

两个合同缺乏制衡作用。

;改进——背靠背贷款：

母公司双方达成一份贷款协议

现金流支付方式与平行贷款类似

规定若一方违约导致另一方遭受损失，则另一方有权不偿还其贷款债务以弥补遭受的违约损失。

降低了单边违约的可能。

更接近我们常规意义的互换产品。

;1981年，IBM与世界银行签署了第一笔货币互换交易：;通过互换规避了外汇管制带来的投融资困难

利用互换降低了融资成本

互换促进了一国货币在全球的流通;全球互换规模;三、期权市场的发展;三、期权市场的发展--郁金香风波;随着价格上涨，平民百姓都开始变买他们的全部财产炒作郁金香。

大批投机者开始进行卖出看跌期权的交易，期望价格上涨获得期权费收入。

1637年初，郁金香相比1636年总涨幅高达5900％！一株名贵的郁金香售价可达6700荷兰盾，当时荷兰人平均年收入只有150荷兰盾。;期权违约爆发：

1637年2月之后荷兰经济开始衰退，2月4日郁金香市场突然崩溃，一周跌幅达90%,导致了看跌期权卖方大量违约！

1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，彻底击破了这次历史空前的经济泡沫。

风波的后果：

违约事件损坏了期权的形象，导致100多年后伦敦的期权买卖仍然不合法。;18世纪末，美国在场外就出现了股票期权，但直到20世纪，由于期权价值评估的复杂性，该市场仍然缺乏监管。

1929年的股灾以后，证劵买卖委员会建议国会取缔期权买卖，原因是“由于无法区分好的期权同坏的期权之间的差别，为了方便起见，我们只能把它们全部予以制止”。;期权经纪商与自营商协会邀请了经验丰富的期权经纪人荷尔伯特·菲勒尔到国会作证。

SEC的成员们：“如果只有12.5%的期权履约，那么，其他87.5%采购了期权的人不就扔掉了他们的钱吗？”

菲勒尔：“不是这样的，先生们，如果你为你的房子买了火灾保险而房子并没有着火，你会说你浪费了你的保险费吗？”

通过剧烈的辩论，菲勒尔成功说服了委员会，使得在加强监管的前提下，美国的期权业得以继续存在和开展。;1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）成立，期权才被引入场内，开始了有组织的场内股票期权交易。

商品期权19世纪曾经进入过CBOT，在1921年被停止，1984年重新恢复交易;3、期权市场的发展现状;期权案例小结;第三节中国衍生产品市场发展;47;1、利率变化;49;50;