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宏观研究
正文目录
1.对等税率主要量化依据或为对美顺差较大国家的关税及增值税税率3
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2.对等关税最大目标或是欧盟，亦或涉日本、印度、巴西等5
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3.已被大幅加征关税墨西哥、加拿大、中国或非本轮重点目标7
4.对等关税最终加征税率或综合考虑2月来已实施的关税10
5.加征对等关税后，美平均进口税率或达1930年来最高水平11
6.特朗普可能为加征对等关税引用一些长期封存的贸易法案13
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7.美国对各国的关税税率仍将动态调整，蕴含较大波动和随机性14
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8.如果美国关税、尤其针对欧盟，出现螺旋上升态势，将推升美国衰退概率15
9.“升升不息”的关税势必进一步加速全球储备“去美元”的速度17
风险提示18
附录：专栏：美国贸易法中的保护主义条款19
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2
宏观研究
1.对等税率主要量化依据或为对美顺差较大国家的关税及增值
税税率
虽然理论上，特朗普提出的“对等关税”框架应综合评估关税、增值税（value-addedtax，
VAT）、汇率及各项非关税壁垒，但实际操作中，难以想象目前尚未完全到位的特朗普贸易
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团队在6-7周中对全球各国汇率操纵和非关税壁垒做出详尽的分析。尽管特朗普表示对等
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关税政策将非常“优美（nice）”及“公平（fair）”，但鉴于对长期形成的各国贸易形态、
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汇率和产业政策做出详尽和客观的评估需要大量的分析和验证，特朗普贸易团队对在短时
间内完成这一目标可能心有余而力不足。
逻辑上，若要发挥最大杠杆作用，匆忙中推出的对等关税政策理应针对易于量化的标准，
并且满足关税政策增加财政支出，缩减贸易逆差，以及促进制造业回流、增强制造业实力
的三大目标。因此，对等关税的制定可能更多基于两大维度：①对美贸易规模：对美贸易
基数大（税收收入高、制造业实力强）、或对美
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