资产配置月报：关税迷雾下的配置思路.pdf

固收研究

正文目录

市场主题：特朗普关税迷雾与影响5

回顾：海外风险偏好延续回落，国内资产估值重估暂缓5

市场主题：特朗普关税与全球再平衡前景5

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如何看待所谓的“海湖庄园协议”？5

高关税与紧财政下的滞涨风险9

核心因子：关税不确定性与美国“滞胀”担忧16

资产配置：关注新避险资产和交易机会22

A股：认知“重塑”后的休整期23

债券：转为窄幅震荡24

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转债：仍聚焦中大盘低价个券24

美债：滞涨风险下或进入宽幅震荡区间25

美股：关注盈利下修风险25

汇率：美元或震荡偏弱，等待不确定落地26

黄金：趋势未变，扰动随时出现，但调整仍是机会26

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大宗商品：关税影响需求节奏和投资者行为27

风险提示27

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图表目录

图表1：港股估值修复基本完成，A股震荡整理，YTD表现：黄金港股VIX美债商品A股美股5

图表2：美国经济政策（尤其是贸易）不确定性指数大幅上升5

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图表3：权益市场波动率上升5

图表4：里根大循环6

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图表5：美国“双赤字”格局6

图表6：美国制造业萎缩6

图表7：美国债务率不断攀高6

图表8：“海湖庄园协议”的核心可能在于“关税+化债+美元贬值”7

图表9：财政盈余和贸易盈余正相关8

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图表10：欧洲国家中对美国持好感的比例在大选后大幅下降8

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图表11：特朗普就职后多国领导人在各自国内支持率上升8

图表12：过去和美国贸易逆差相对应的是大量国际资本流入9

图表13：美股和美债在3月末均回到大选前价格水平附近9

图表14：