华能国际火风光盈利全面增长，市值管理落地变化可期.docx

图表索引

图1：2024年公司营业收入达2456亿元 4

图2：2024年公司业绩同比增长20.0% 4

图3：2024Q4公司营业收入同比-3.0% 4

图4：2024Q4公司归母净利润基本盈亏平衡 4

图5：2024年公司经营性现金流净额同比+11.1% 5

图6：2023年公司投资现金流净流出636亿元 5

图7：2024年公司长、短期借款下降至2130亿元 5

图8：2024年公司固定资产+在建工程达4004亿元 5

图9：2024年公司一年内应收账款达466亿元 5

图10：2024年公司资产负债率降至65.4% 5

图11：2024年公司财务费用达74亿元 6

图12：2024年公司财务费用率降至3.0% 6

图13：公司近年融资成本管控良好，测算2024年下降至2.97% 6

图14：2024年公司毛利率、净利率均上涨 7

图15：2024年公司加权ROE已升至13.1% 7

图16：2024年公司投资收益12亿元 7

图17：2024年公司计提资产减值17亿元 7

图18：2024年公司可控装机达145GW 8

图19：2024年新增风光9.33GW 8

图20：2024年公司煤电营收达1802亿元 8

图21：2024年公司光伏营收增速达52.9% 8

图22：2024年公司电价基本保持0.5元/千瓦时高位 9

图23：公司煤电上网电价近四年保持相对稳定 9

图24：2024年公司上网电量同比+1.13% 9

图25：2024年光伏上网电量同比提升66% 9

图26：近三年公司市场化交易比例稳定 10

图27：2024年公司平均利用小时数同比下降220小时 10

图28：2024年公司主营业务盈利稳定增长 10

图29：2024年风光毛利率均超过50%以上 10

图30：2024年公司单位燃料成本同比下降8.0% 10

图31：2024年公司煤电度电利润总额持续修复 10

图32：2024年公司归母净资产同比增长4.0% 11

图33：2024年公司辅助服务净收入达24.58亿元 11

图34：2024年公司风光资本开支规划649亿元 11

图35：2024年公司拟现金分红42.38亿元 12

表1：公司投资收益构成（亿元） 7

表2：华能国际同业对比（收盘价日期：2024/3/31） 12

一、全年业绩同比增长20%，现金流持续恢复

2024年公司营收达2456亿元，业绩同比增长20%。公司发布2024年报，2024全年实现营收2456亿元（同比-3.5%），归母净利润盈利101亿元（同比+20.0%）。公司营收增长承压、利润逆势增长，主要系：（1）境内单位燃料成本同比下降8.0%，

全年公司境内单位燃料成本为300.3元/兆瓦时（上年同期为326.4元/兆瓦时）；（2）

电量同比提升、电价小幅下滑，2024全年公司境内累计完成上网电量4529.39亿千瓦时（同比+1.13%），平均上网结算电价为494.26元/兆瓦时，同比下降2.85%；（3）新能源板块持续发力，风光利润总额同比增长19%。

图1：2024年公司营业收入达2456亿元 图2：2024年公司业绩同比增长20.0%

3000

2400

1800

1200

600

0

营业收入/亿元（左轴） 增长率（右轴）

2467

2467

2544

2456

2051

1694

3.1%

-3.5%

-2.4%

20.3%

21.0%

2020 2021 2022 2023 2024

35%

25%

15%

5%

-5%

-15%

150

90

30

-30

-90

-150

归母净利润/亿元（左轴） 增长率（右轴）

84

84

101

46

191.5%

20.0%

(74)

(100)-319.2%

-26.2%

214.3%

2020 2021 2022 2023 2023

350%

210%

70%

-70%

-210%

-350%

数据来源：， 数据来源：，

图3：2024Q4公司营业收入同比-3.0% 图4：2024Q4公司归母净利润基本盈亏平衡

800

营业收入/亿元 同比增速/%（右轴）

24%

100

归母净利润/亿元

640

480

320

160

653 608 653 631 654

17.7%

17.7%

0.

0.

0.5%0.1%

-2.7%

534

656 612

0.5%

16%