《金融工程》第十四章 复习思考题答案.docx

第十四章复习思考题参考答案

1.BSM定价模型中对于1年后股票价格概率分布的假设是什么？对于1年内连续复利收益率分布的假设是什么？

答案：BSM定价模型中假设1年后股票价格服从对数正态分布。1年内连续复利收益率服从均值为μ-σ22

2.股票价格的波动率为每年30%，在一个交易日内价格百分比变化的标准差为多少？

答案：由公式（14.32），

年波动率

若令一年的交易日为252天，可以得到，每个交易日的波动率σ

3.计算一个3个月期的无分红的股票欧式看跌期权的价格，这里期权执行价格为50元，股票当前价格为50元，无风险利率为每年10%，波动率为每年30%。

答案：由题目可知，T=

d

C

4.什么是隐含波动率？如何计算？

答案：隐含波动率是期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格（即S、X、

5.一支不付红利的股票，当前价格是50，无风险利率为14%，股价收益波动率为30%，若以该股票为标的，到期期限为6个月，执行价格为52的欧式看涨期权的当前价值为10,问期权的定价是否合理？如果不合理，你能给出套利的过程吗？

答案：由题意知，S=50，X=52，r=0.14，T=0.5，σ=0.3

d

d

N

N

C=

故该期权合理价值为4.9310，当前期权价值被高估。

另外根据看涨期权价格的上下限公式，当前市场价值01050e-rT,满足上下限，因此该价格不存在静态的套利策略，虽然理论上可以通过期初出售期权，买入delta份标的资产进行套利，但由于delta会随表示资产价格变动而实时变动，考虑到交易费用难以完成

6.考虑一个不支付股利的股票期权，股票价格是30美元，执行价格为29美元，无风险利率为每年5%，波动率为每年25%，到期期限为4个月。

1)如果期权是欧式看涨期权，期权价格是多少？

2)如果期权是美式看涨期权，期权价格是多少？

3)如果期权是欧式看跌期权，期权价格是多少？

4)验证看涨看跌期权平价关系是否成立。

答案：

1)由题意知，S=30，X=29，r=0.05，T=1/3，σ=0.25

d

d

N

N

C=

2)由于无红利支付股票的美式看涨期权不宜提前执行，因此其价格等于欧式期权价格，也是2.525；

3)欧式看跌期权的价值：

P

4)2.525+

因此平价公式成立

7.假设加拿大元的即期价格为0.75美元，加元/美元汇率的波动率为年4%，加拿大和美国的无风险利率分别为年9%和年7%。计算在9个月后以0.75美元购买1加拿大元的欧式看涨期权的价值。使用看涨看跌期权平价关系计算在9个月后以0.75美元出售1加拿大元的欧式看跌期权的价格。在9个月后以1加拿大元购买0.75美元的看涨期权的价值是多少？

答案：

在前两问中，S=0.75美元，X=0.75美元，T=0.75年，无风险利率r=0.07,外币利率为：rf=0.09，但这里需要美元/加拿大元的波动率，

由于这里假设汇率服从对数正态分布，设9个月后美元兑加元的汇率为S(T)美

元/加元,则加元兑美元的汇率为(1/S(T))美元/加元，由于

var

故二者的收益波动率是相同的，即σ=0.04

由货币看涨期权的定价公式：

c=

d

d

r表示基础货币的利率，rf表示报价货币的利率

得到：

1）在9个月后以0.75美元购买1加拿大元的欧式看涨期权的价值为0.54美分

2）由货币期权看涨看跌平价公式：

C+X

得：P=15.96美分与货币看跌期权的定价公式得到的结果相同。

3）当报价货币是加拿大元时，此时S=1.33加元，X=1.33加元，=0.04,T=0.75

年，无风险利率r=0.09,外币利率为：rf=0.07

故在9个月后以1加拿大元购买0.75美元看涨期权的价值是：

0.75×c=0.75×S

8.根据欧式看涨期权的B-S定价公式

1）证明：SNd1=X

计算期权价值关于标的资产价格S的一阶和二阶导数。

计算期权价值关于股票波动率的一阶导数

计算期权价值关于到期期限的一阶导数

答案:

提示：注意利用第1）题的关系式去除相等的项。

(1)证明：X

=X

代入d1=

=X

=SN(

(2)?

=N

=

?

(3)?C

=S

=S

=X

=S

(3)?C

=S

=XT

9.假设标的资产价格在风险中性环境下满足几何布朗运动：

d

（1）设以该资产为标的,执行价格为X，到期期限为T，的欧式二值看涨期权到期损益公式为：

C

试推导该欧式看涨期权当前的价格

2）计算相同条条款下欧式看跌二值期权的价格,已知该二值期权到期损益为：

P

答案：

设欧式看涨二值期权到期偿付为：

C

则在Black-S