《金融工程》第十二章复习思考题答案.docx

第十二章复习思考题答案

1.二叉树模型的基本假设有哪些？

答案：①市场无摩檫（无交易费用和税收)；②市场是无套利的；③无风险利率为常数，可以无限制以无风险利率借贷；④允许卖空；⑤下一期的股票价格只取两种可能的值。

2.请谈谈你对无套利定价与风险中性定价的关系的看法。

答案：资产定价的基本定理为无套利假设等价于存在对未来不确定状态的某一等价概率测度，使得每一种金融资产对该等价概率测度的期望收益都等于无风险证券的收益率，这表明了无套利定价与风险中性定价的关系。

3.在二叉树模型中，当二叉树步数增加时，为期权进行套期保值，标的资产头寸的delta是否会变化？

答案：为期权进行完全套期保值需要的标的资产头寸Delta等于下一步期权价格变化值与标的资产价格变化值的比率，这个比率在每一步可能会发生变化，因此标的资产的头寸可能变化。

4.对于二叉树模型的应用，除了给期权定价，你还能想到什么？

答案：二叉树模型还可以用于给含权债券定价，如给可转换债券定价；可以用于敏感度分析，分析期权价值关于其影响因素的一系列偏导；可以用于信用风险度量，如给公司债定价，CDS定价等；也可以用于给利率建模等等。

5.请简要谈谈二叉树模型的优点与不足。

答案：二叉树模型的优点：1.原理简单，容易理解和实现；2.解决了提前执行期权的定价问题；3.计算复杂度低，精确度高；二叉树模型的不足：1.不适用于多因素模型，产生“维数灾难”；2.定价路径依赖产品局限性大；3.能够模拟的随机变量分布局限性大；

6.当前的股票价格为40元，已知在1个月后这只股票的价格将变成42元或38元，年无风险利率为8%（连续复利），执行价格为39元，问1个月期限的欧式看涨期权价格是多少？

答案：由题意

S

u=

故风险中性概率为：

p=

根据期末股价，看涨期权的到期损益为：

fu

因此，

C=

7.某股票的当前价格为50元，已知在6个月后该股票的价格将变成45元或55元，无风险年利率是10%（连续复利）。执行价格为50元，6个月期限的欧式看跌期权价格是多少？

u=

则风险中性的上涨概率为：

由于在到期日，由看跌期权的到期损益公式，得：

Su

S

故：

P

结果如下图所示。

8.一个9个月期美式看跌期权的执行价格为20元。股票价格为20元，年无风险利率为3%（连续复利），年化波动率为25%。试用3步二叉树计算该美式看跌期权价格，并计算如果对该期权进行套期保值，每一步1单位期权空头需要的标的资产的数量。

答案：

根据题意，?t=3

u

p=

通过美式看跌期权的倒推定价可以得到如下二叉树G28.85790:

G

28.8579

0

201.6655ACB0.591017.62.8095EDF25.5380019.8881.2151

20

1.6655

A

C

B

0.5910

17.6

2.8095

E

D

F

25.5380

0

19.888

1.2151

22.622.47340

22.6

22.4734

0

H

I

I

15.48804.512017.5014

15.4880

4.5120

17.5014

2.4986

J

J

13.6294

13.6294

6.3706

在灰色区域期权持有价值低于立即执行所获收益(4.51204.3630)，因此美式看跌期权提前行权，期权价值为4.5120。

故该美式看跌期权在每一步的Delta值为:

?

?

?

?

?

由于F点提前行权，因此，所有头寸可以在此处了解，不需要进行继续套期保值，因此?

9.某股票的价格为40元，未来6个月的价格服从两步二叉树，每步步长3个月，每一步股票价格要么上涨10%，要么下跌10%，无风险年利率为12%（连续复利），试计算：

（1）执行价格为42元，6个月期的欧式看跌期权价格是多少？

（2）执行价格为42元，6个月期的美式看跌期权价格是多少?

答案：根据题意

根据题意，?t=

p=

根据u,d可以绘制股票的两步二叉树，利用看跌期权到期日的损益可以可以首先计算D，E，F点的价值分别为：0,2.4,9.6,通过倒推折现定价可得如下二叉树计算结果。

A36EDF48.4039.62.432.49.6

A

36

E

D

F

48.4

0

39.6

2.4

32.4

9.6

B44

B

44

402.1359

40

2.1359

0.8152

4.7746

4.7746

C

如图所示，执行价格为42元，6个月期的欧式看跌期权价格是2.1185。

美式看跌期权需要考虑提前行权的情况，可以看到在C点如果提前行权，看跌期权的价值为Max(42-36,0)=6，因此，美式看跌期权在C点有提前行权，因此其价值二叉树模型如下图所示。

ACB44EDF48.4039.62.432.49.6

A

C

B

44