《金融工程》第一章 复习思考题参考解答.docx

第一章复习思考题参考解答

光大乌龙指事件带给你的启示有哪些？

解答提示：本题目为开放性题目，读者可以根据该事件的内容发表自己的观点，如程序化交易相对传统交易的优势和风险差异；风险监控系统对程序化交易的重要性；操作风险对程序化交易的影响；不同国家交易机制的差别对于程序化交易系统引入带来的风险等。

分析信孚银行的方案和Rhone-Poulenc公司的折扣销售有何不同？如果信孚银行的方案由公司提出，你认为会成功吗？

解答提示：本题目为开放性题目，下面的解答仅提供思路参考。

相对Rhone-Poulenc公司的折扣销售，信孚银行的方案获益方式不同，前者折扣销售降低了投资者的成本，但无法承诺收益；而信孚银行的方案将折扣改为未来保底收益，更迎合投资者投资获益的心理偏好。

如果信孚银行的方案由公司提出，未必会获得成功。因为对于员工而言，这存在集中投资的问题，使得未来的收益风险全部来自公司的运营，如果公司运营好，工资收入会增加同时持股获益；如果公司运营不好，即使公司给予了承诺，一旦公司破产，员工不但没有了工作，被承诺的收益也无法兑现，因此存在一荣俱荣，一损俱损的风险。

3.结合深南电签约时点的原油历史数据，换位思考，你会签署这样的协议吗？理由是什么？

解答提示：本题目为开放性题目，并没有完全一致的答案，考虑因素不同，答案可能不完全一致，以下分析仅供参考：

否定的观点：从合约的赔付损益图看，合约明显存在着未来上涨收益有限，而损失无限的非对称结构，合约本身存在较大的损失杠杆，作为套期保值合约，需要公司具备较强的风险管理能力，且合约中存在杰润公司决定第二份合约是否执行的选择权这一不对等权利，故综合看，对于风险管理手段缺乏的我国实体企业而言，该协议并不适用，应该不会签署这样的协议。

肯定的观点：首先从合约涉及的原油数量看，数量没有超过深南电一年发电量所需的原油数量，数量符合套期保值的要求。其次从签约时点看，在2008年3月，原油价格在104美元/桶，按照历史波动率，其价格下跌到62美元一桶的概率是非常低的，而当时的市场预测，高盛甚至给出了超过200美元/桶的报价，在这种情况，使用一般理论模型估值，该合约对于深南电都是正收益的，因此从合约价值分析，当时深南电签约存在获取投机收益的心理，行为金融学角度解释是合理的和可能的。第三，如果未来价格下跌，虽然深南电无法获得价格下跌时更高的成本节约，但如果深南电确实有相应的现货购买需求，按照62美元/桶购买原油对深南电也是有利的，因此从期现结合角度看深南电未必是亏损。合约最大的的问题是合约是利差结算，而不是实物交割，可能存在较大的基差风险。另一方面，公司可能未采取套期保值会计，是的期权头寸单独结算带来了负面舆情。因此案例最大的问题是公司使用了高风险的合约做套保，但缺乏对合约极端风险的预警措施。

4.深南电与高盛对赌的案例中，你认为其中存在的不平等条款是什么？

参考解答：不平等条款就是高盛对于第二份更长期的合约具有是否执行的选择权，而深南电如果不执行需要面临高额的违约金惩罚。

5.从本章的案例，谈一谈你对金融工程的初步印象。

解答提示：本题目为开放性题目，存在较强的读者本体主观性，不提供参考解答。