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案例

权证价值分析;;;;;;;;;宝钢权证分析

;(一)、宝钢权证根本条款

(1)发行人：宝钢集团公司(备兑权证)。

(2)存续期：378天(自认购权证被划入流通股股东账户之日起算，含该日)。

(3)权证类型：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，权证持有人仅有权在行权日行权。

(4)发行数量：38，770万份

(5)行权日：权证存续期的最后一个交易日。

;;;;;;;;;参数取值

通过上述公式我们可以看出，在对宝钢权证进行股价时，首先要明确上述参数的取值。根据宝钢股份认购权证的发行公告，我们可以明确的是行权价格X＝4.50，T-t=378,无风险利率r我们按1年期定期存款利率2.25％取值〔宝钢股份认购权证上市公告中，无风险利率按7年其国债到期收益率3.3％估算的，但业界普遍认为该取值偏高〕。

;首先看宝钢股价的历史波动率。

时间段波动率〔％〕涨跌幅〔％〕

010119至011022日22.8－42.4

011023至020620日23.91.2

020627至030106日13.8－13.1

030107至030415日28.043.8

030929至040107日30.750.2

040108至040419日27.6－19.7

040427至040524日?47.2－22.9

040108至050524日29.2－38.9

平均?26.4?

;我们选取平均值0.264。

由于宝钢集团承诺在股改方案通过二个月届满后的六个月内，如果股价低于4.53元，将在二级市场上增持股份股份，这可以作为宝钢的均衡价位。宝钢股改上市后的首日收盘价为4.58元。我们可以合理假设宝钢在权证存续期的价格区间为4.3－5.2元。

;〔3〕权证价格对宝钢股价的敏感性分析。

股价4.3?4.44.54.6

权证价值0.42280.47690.53440.5951

股价4.74.84.9?5.0

权证价值0.6589?0.7256?0.79510.867

股价5.15.2

权证价值0.94171.0185???

;在标的证券价格合理区间内，宝钢认购权证的波动区间在0.40元－1.00元。由于市场历来的炒新习惯，预计上市初期宝钢权证在理论价格之上有一定溢价。

;宝钢正股走势;宝钢权证走势;宝钢权证--风险究竟有多大;;(1)DelTa值—表示股价变动对权证价格的影响,计算方法为权证价格变动值除以股价变动值,数值在正负1之间。如DelTa=0.68表示G宝钢变动1分钱时,宝钢权证的价格理论上将同方向变动0.68分钱(=1×DelTa×行权比例1)。

(2)TheTa值—表示到期时间减少对权证价格的影响,即时间价值损失值,一般随到期日的临近越来越大。如TheTa=-0.74表示每过一天,宝钢权证理论价值将减少2厘钱(=0.74/365)元。

;(3)Vega值———表示股价波动率变动对权证价格的影响,计算公式为权证价格变动值除以波动率变动值。Vega=1.62表示G宝钢波动率每变动1个百分点,宝钢权证将同向变动0.0162元。

(4)Gamma值———表示股价变动对DelTa值的影响,计算方法为权证DelTa变动值除以股价变动值。如Gamma=0.0938表示G宝钢变动0.01元,DelTa值将变动0.000938。

;;;;创设权证

;?关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知?。通知明确,取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人〞,按照通知的相关规定创设权证。至此,市场议论已久的权证产品创设机制得以建立。;该通知自2005年11月28日起施行。根据该通知,创设人创设的权证应与武钢认购权证(武钢JTB1,交易代码580001)或武钢认沽权证(武钢JTP1,交易代码580099)相同,并使用同一交易代码和行权代码。;;通知规定,创设人向上证所申请创设权证的,应提供中国结算上海分公司出具的其已提供行权履约担保的证明。经上证所同意后,通知中国结算上海分公司在权证创设专用账户生成次日可交易的权证。创设人每日申请创设或注销权证均不得超过一次,每次创设或注销数量均不低于100万份。;;;有关人士分析,宝钢权证的出