万东医疗-市场前景及投资研究报告：美的赋能老牌影像设备，AI赋能智慧诊断.pdf

证券研究报告|医疗设备|2025年04月16日

医药生物团队•公司深度报告

万东医疗(600055)美的赋能老牌影像设备国企再

崛起，AI赋能智慧诊断加速度

报告摘要

投资逻辑：

•美的多维赋能，老牌影像国企再度崛起。公司是国内医学影像设备行业老牌国企，2021年美的集团入主后，从资本、研发、

供应链、市场等多维度进行战略赋能，推进由DR（数字化X成像）为主向DR+MR（磁共振成像）/CT（计算机断层扫描成像）

/DSA（数字减影血管造影）以及核心部件的产品结构升级，并施行营销改革，逐渐加大直销团队力量，发力院端学术推广和

新品入院放量；此外美的在智能制造、供应链管理以及院端渠道等方面的优势，也与公司形成良好协同与赋能。2024年公司

实现营业收入15.24亿元（+23.26%），归母净利润1.57亿元（-16.54%），扣非净利润1.42亿元（+4.84%），市场份额实现

稳健增长，在行业整顿常态化及招标采购延迟等压力下彰显经营韧性。2025年3月，公司发布新一轮股权激励计划，对营收

增长和研发投入提出高要求，彰显公司发展信心。

•公司是DR国产龙头、市占率持续领先，影像设备各产品线加速布局。我国各级医疗机构间影像设备配置水平差异显著，随着

分级诊疗、县域医疗建设的推进，基层市场仍有较大的配置空间待满足，同时三级医院中进程也在持续推进。公司

深耕DR领域，连续多年稳居国内销量冠军，并实现核心部件的全自给，新推出全球首款全幅DR高端产品，综合竞争力持续夯

实；同时公司加速推进MR/CT/DSA等高端影像设备布局，完善基础规格覆盖，并推出全球首款1.5T无液氦超导MR、大孔径MR

等，市场份额跃居国产前列，尤其在二级及以下医疗机构市场，凭借高性价比和产品技术优势，颇具竞争力，随着3.0TMR、

128层云CT等中高端产品的上市，产品结构升级有望带动业绩提质增长，同时协同“”战略持续开拓海外市场。

•剑指AI影像高潜市场，AI设备+万里云为公司贡献智能加速度。预计2024年AI医疗影像市场规模将达88.4亿元，并有望于

2028年增长到432亿元，CAGR近50%，国内医疗企业和科技巨头纷纷布局。公司前瞻布局AI影像业务，并引入阿里健康战略合

作伙伴，共同赋能万里云业务发展，一方面基于自研的昆仑AI智慧影像平台推进AI技术和影像设备产品的融合，并开发智慧

天眼、AI基础平台等助力产品研发和性能提升；另一方面，影像SaaS平台、影像诊断运营服务及第三方影像诊断中心三大板

块业务快速发展，通过线下建立第三方影像中心及线上云阅片、远程诊断等形式，截至2024年，已覆盖超7000家医院，累计

服务人次突破6000万，日均影像数据传输超6万例，其中“妙笔”系统部署的三甲医院已突破60家。万里云营收规模由2020

年的0.66亿元增至2023年的1.24亿元，CAGR达23.2%，盈利规模稳健增长，且随着AI业务的日益成熟和政策端的持续驱动，

万里云业绩有望实现提质增长。

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报告摘要

投资建议：公司在医疗影像设备领域产品矩阵在加速丰富和高端化升级，基层及民营市场市占领先、三级市场持续突破；

此外公司是国内较早布局AI业务的影像设备厂家，AI+设备的技术融合可促进产品性能和竞争力的提升，同时万里云业务

加速覆盖各级医院、营收规模稳健增长，随着政策端的持续发力支持，看好AI赋能公司设备及服务双向提质增长。我们

预计2025-2027年公司营业总收入分别为19.48/24.91/33.63亿元，同比增长27.77%/27.89%/35.02%；归母净利润

1.62/2.27/3.18亿元，同比增长2.67%/40.73%/39.74%，对应PE分别为76/54/38倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，设备集采降价，设备更新进度不及预期，新品研发及上市进度不及预期，AI医疗行业政策变

动，国内外市场拓展不及预期，其他系统性风险等。

盈利预测（人民币）

单位/百万2024A2025E