横店东磁磁材与新能源双轮驱动，差异化竞争优势显著.docxVIP

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内容目录

横店东磁：全球磁材龙头，光伏差异化发展已成名片 3

光伏：率先行业底部向上，印尼产能优势显著 5

磁材：全球磁材龙头，稳健经营强化盈利能力 7

锂电：聚焦小动力电池领域，贡献公司营收及业绩弹性 9

盈利预测与投资评级 10

核心假设 10

估值与投资评级 11

风险提示 12

图表目录

图表1：公司历史沿革图 3

图表2：公司历年营收及同比增速 3

图表3：公司历年归母净利润及同比增速 3

图表4：公司分季度营收及同比增速 4

图表5：公司分季度归母净利润及同比增速 4

图表6：公司历年营业收入构成（亿元） 4

图表7：公司历年营业收入占比 4

图表8：公司分业务毛利率 5

图表9：公司光伏历年销量及同比增速 5

图表10：公司光伏历年产能 5

图表11：公司2025年光伏产品销售区域结构指引 6

图表12：美国对东南亚四国光伏企业反倾销税率 6

图表13：美国对东南亚四国光伏企业反补贴税率 6

图表14：美国拟对主要的光伏生产国家和地区的关税一览 7

图表15：美国光伏供应链产能 7

图表16：美国光伏新增装机量及预测 7

图表17：公司磁材历年产销率 8

图表18：公司磁材历年销量及同比增速 8

图表19：磁材产业链及公司布局 9

图表20：公司锂电池业务营收及同比增速 9

图表21：公司锂电历年销量及同比增速 9

图表22：锂电产业链及公司的布局 10

图表23：分主营业务主要假设 11

图表24：相对估值表 12

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横店东磁：全球磁材龙头，光伏差异化发展已成名片

磁材+新能源双轮驱动，经营实力行业领先。公司全称为横店集团东磁股份有限公司，创立于1980年，早年经营磁性材料，于2006年8月在深圳交易所成功上市；2009年成立太阳能电磁部，进军光伏产业，2016年成立新能源电池事业部，进军锂电产业，形成“磁材+新能源”双轮驱动发展的国家技术创新示范企业。公司是全球磁材龙头，2024年底具备磁材产能29万吨，是全球最大的铁氧体磁性材料生产企业;光伏方面，公司位居WoodMackenzie全球光伏组件制造商榜单前十；锂电池方面，公司2024年实现出货5.3亿支，位列国内圆柱小动力电池出货前三。公司在各个业务条线均能处于国内乃至全球前列，体现出公司强劲的经营实力。

图表1：公司历史沿革图

来源：公司官网，

2024年经营业绩亮眼，逆势中彰显韧性。2024年，公司实现营业收入185.6亿元，同比减少5.9，归母净利润18.3亿元，同比增长0.5，扣非归母净利润16.7亿元，同比减少17.4。单季度看，2024Q4公司实现营业收入49.8亿元，同比增长25.4，归母净利润9.0亿元，同比增加437.2，扣非归母净利润7.9亿元，同比增长101.5；2024年光伏行业主流公司盈利压力较大，公司业绩在2024Q4率先迎来反转，进一步奠定了公司的差异化策略优势。

图表2：公司历年营收及同比增速 图表3：公司历年归母净利润及同比增速

来源：公司公告， 来源：公司公告，

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图表4：公司分季度营收及同比增速 图表5：公司分季度归母净利润及同比增速

来源：公司公告， 来源：公司公告，

磁材业务和光伏产品为核心业务，锂电池稳步成长。近年磁材业务和光伏产品业务合计营收占比均达到80以上；光伏产品出货量近年快速增长，但2022年后产品价格下降较多，营收占比有所回落，2024年为60左右；磁材销量稳定增长，近年营收占比稳定在20左右；锂电池业务随着出货量的增长营收占比稳步上升，从2020年的5.7已提升中13.0，其他均相对稳定。

图表6：公司历年营业收入构成（亿元） 图表7：公司历年营业收入占比

来源：公司公告， 来源：公司公告，

公司盈利能力短期承压，后续有望底部向上。公司整体毛利率近年有所下降，主要受到光伏产品和磁材业务毛利率影响。2020-2022年磁材业务营收占比较大，毛利率下降导致公司整体毛利率从2020年24.8下降至2022年的

17.5；2023年磁材业务和光伏产品毛利率回暖，公司整体毛利率上行至20左右；后续随着公司高盈利能力的印尼工厂的产能释放，有望带动公司整体盈利能力底部向上。

请务必阅读正文之后的重要声明部分图表8：公司分业务毛利率

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来源：公司公