外部风险或压制市场信心，业绩有望支撑估值稳定性.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：资产端边际略有改善，2025年开门红预计分化 4

（二）证券：深化资本市场投融资改革，沪深北交易所优化交易生态 5

三、风险提示 9

一、本周表现

据，截至2025年4月3日，上证指数报3342.01点，跌0.28%；深证成指报

10365.73点，跌2.28%；沪深300报3861.50点，跌1.37%；创业板指报2065.40

点，跌2.95%。中信II证券指数CI005165跌1.70%、中信II保险指数跌0.45%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

上证

上证-0.指28数 深证成指

沪深300

创业板指

-1.37

-2.28

-2.95

-1.00

-2.00

-3.00

0.00

-0.45-1.70

-0.45

-1.70

保险指数

券商指数

-1.00

-4.00

-1.50

-2.00

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：资产端边际略有改善，2025年开门红预计分化

据wind，截至2025年4月3日，我国10年期国债收益率为1.72%，较上周末（3

月28日）保持相对平稳。上市险企2024年报已经披露完毕，整体分化，包括净利润增速、CSM增速、资产配置结构、NBV增速、EV增速、财险COR等，且部分公司核心指标超出预期，建议积极关注保险板块。上市险企均已公布2024年报数据，上市险企下调投资收益率假设至4%，提升EV的可信度，且也未改部分公司EV正增长的趋势，同时新华的分红明显超出市场预期。资产端方面，美国“对等关税”落地，而我国实施对等加征关税，预计可能导致我国对美出口增速后续压力上升，继续观察后续关税落地后的影响以及我国后续的政策空间，市场若有一定回调则可能压制保险股估值。负债端方面，2025年开门红保险公司推动产品结构调整，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本，虽然个险渠道预计受高基数以及产品结构切换的影响负增长，但银保渠道受益于去年较低的基数以及当前保险产品的刚兑收益等，预计有望弥补个险的负增长，推动一季度NBV正增长。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平

（H）、中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国平安（A/H）、友邦保险

（H）。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

3.53.33.12.92.72.5

3.5

3.3

3.1

2.9

2.7

2.5

2.3

2.1

1.9

1.7

1.5

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01-04

2025-01-04

数据来源：，

（二）证券：深化资本市场投融资改革，沪深北交易所优化交易生态

证监会：加力支持优质民营企业做强做优做大

4月3日，证监会召开深化资本市场投融资综合改革民营科技企业座谈会，与集成电路、新能源汽车、智能制造、新材料等不同领域的民营科技企业代表深入交流，聚焦

于通过制度优化和机制创新支持民营科技企业发展，释放了资本市场改革的多重信号。

以投融资综合改革为牵引。会议提出以深化投融资综合改革为核心，推动新一轮资本市场改革开放，增强制度的包容性、透明度和可预期性，构建全链条、全生命周期的多层次市场服务体系。

优化股票发行与并购重组，引入中长期资金。改革股票发行上市、再融资及并购重组制度，提升对未盈利科技企业的包容度，完善信息披露规则，支持境外已上市科

技企业回归。推动社保基金、保险资金等长期资金入市，优化考核机制，并通过分红回购制度构建“投资-回报”良性循环，增强市场流动性及稳定性。

强化支持民营经济的战略定位。证监会主席吴清强调，民营经济是国民经济的重要组成部分，尤其民营科技企业作为新质生产力的代表，是推动科技创新的关键力量。会议明确要通过资本市场服务实体经济的内在要求，支持优质民营企业“做强做优

做大”。

此次座谈会标志着新一轮资本市场改革的深化，通过制度创新与政策协同，不仅为民营科技企业提供了更适配的融资环境，也为资本市场注入了长期稳定发展的动能。会议明确强调民营经济的战略地位，叠加中长期资金入市和稳市机制建设，有助于

缓解市场波动，增强投资者对市场长期健康发展的信心。通过改革发行制度和引入长期资金，资本市场将更高效地服务科技创新，为民营科技企业提供持续融资支持，同时优化上市公司结构。对未盈利科技企业的包容性政策，也将加速半导体、新能源、商业航天等前沿领域企业的上市进程，推动科技研发成果转化，