锐明技术全球商用车智能物联领导者，蓝海扬帆行稳致远.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u一图导读 5

锐明技术：全球商用车智能物联领导者 6

深耕车载视频监控领域，业绩考核彰显信心 6

构筑解决方案护城河，产品竞争力全球领先 7

熬过寒冬行稳致远，炼内功筑三级研发架构 9

行业景气：货运增长潜力大，全球商用车法规趋严 12

货车销量复苏增长，车队经营者管理规模扩大 12

全球商用车法规趋严，欧标实行拉动前装业务 13

高价值：降本增效和主动安全的需求提升 16

新技术：提升解决方案的效果和价值量 18

走出去：出海或成胜负手，产能外迁优化供应链布局 20

坚定“一国一策”出海战略，海外收入快速增长 20

强化全球销售网络，越南建厂提早应对地缘风险 21

他山之石：车队管理及物联网龙头Samsara乘势而上 22

盈利预测与投资建议 28

主营业务基本假设与预测 28

投资建议 29

风险提示 30

图表目录

图1.一图梳理锐明技术核心逻辑 5

图2.锐明技术发展历程 6

图3.锐明技术创始人简介和股权结构（2024年三季报） 6

图4.公司基础产品体系 7

图5.锐明行业解决方案 8

图6.2019-2024Q3营业收入及同比增速 9

图7.2019-2024Q3归母净利润及同比增速 9

图8.2024年上半年主营业务收入结构（按行业分） 9

图9.2024年上半年主营业务收入结构（按产品分） 9

图10.2019-2024Q3毛利率 10

图11.2019-2024Q3费用率 10

图12.公司三级研发架构 11

图13.全球商用车销量趋势（单位：百万辆） 12

图14.亚欧、北美等地货运市场增长较快 12

图15.2020-2027E货车销量（单位：百万辆） 12

图16.货运经营者管理规模持续扩大 13

图17.中小货运公司的事故率高于大型货运车辆和超大货运公司 13

图18.欧标安全管理系统产品 15

图19.行业客户对车联网的需求特征及发展趋势 16

图20.物联网技术赋能降本增效和效益增长 16

图21.商用车的安全、合规和效率提升领域的技术发展 19

图22.人工智能为车联网功能迭代提供支撑 19

图23.2019-2024H1国内外营收占比 20

图24.2023年分区域营收占比 20

图25.2019-2024H1国内外毛利率对比 20

图26.锐明越南工厂 22

图27.Samsara发展历程和ARR增长变化 23

图28.Samsara互联运营云平台（ConnectedOperationsCloud） 25

图29.使用Samsara可降低车辆运营成本 26

图30.使用Samsara带来的收益是其成本投入的是9倍以上 26

图31.Samsara和锐明收入对比（单位：亿人民币） 27

表1：2024年员工持股计划考核目标 7

表2：全球TOP10车队视频管理系统提供商（2023年）（单位：台） 8

表3：我国交通运输业安全管理和信息化建设相关政策 14

表4：海外其他国家车辆安全相关法规 15

表5：锐明技术海外子公司情况 21

表6：Samsara部分产品功能列举 23

表7：2022-2026E锐明技术主营业务拆分及预测 28

表8：锐明技术重要财务数据和盈利预测 29

表9：可比公司估值表（2025-3-24） 29

一图导读

“多行业、双驱动、一战略”：锐明技术在商用车视频监控细分市场拥有全球领先的产品和技术，在“高价值需求”和“技术持续迭代”的双轮驱动下，解决方案在货车、校车、公交等多行业赋能公共安全和驾驶安全。同时，公司坚定全球化布局方针，稳步推进出海战略，有望受益于海外市场“空间大且渗透率低”而实现快速增长。以下是我们对锐明技术整体逻辑的一图梳理总结：

图1.一图梳理锐明技术核心逻辑

国投证券证券研究所

资料来源：

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锐明技术：全球商用车智能物联领导者

深耕车载视频监控领域，业绩考核彰显信心

全球商用车视频监控信息化龙头，以提升安全效率为目标的AIoT智能物联解决方案提供商。公司创立于2002年，2006年公司中标首个政府投资建设车载系统—深圳市电子公交项目；2008年，公司成为CCTV移动传媒、北京奥运会设备供应商；经过多年发展，公司于2019年成功在深交所主板上市。公司作为以商用车（包括交通运输车辆、交通出行车辆及作业生产车辆）的安全、合规和效率提升为核心目标的AIoT智能物联解决方案提供商，致力于