“特朗普经济学”系列分析报告：特朗普怎样对医药动刀.pdfVIP

宏观深度报告/2025.04.19

特朗普怎样对医药“动刀”？

——“特朗普经济学”系列之十四

证券研究报告

核心观点

特朗普医药新政延续减少政府干预的理念，近期表达将对医药行业加关税的

想法。那么，对全球医疗行业有何影响？我国医药企业又会遭遇何种挑战呢？

❖以史为鉴，美国医疗体系如何发展成熟？美国医药行业政策的变迁可以划

分为四个阶段，变迁核心为扩面和控费并行：一是重视药品监管及医保扩面，

二是支付方式改革和提升监管灵活性，三是成本控制、灵活监管与全过程监管

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并行，四是医保扩围和监管信息化。美国的医疗体系中，医疗保险为连结各主

1.《对等关税，影响了谁？——“特朗

体的纽带。美国卫生与公众服务部是负责政策制定与支出的核心部门；食品药

普经济学”系列之十三》2025-03-07

2.《特朗普新政：花钱与省钱——“特品监管局负责监管。国际比较来看，美国医药支出远超别国，医疗支出占GDP

朗普经济学”系列之十二》2025-02-比重超15%，结构上以政府及强制性计划为主。对比我国，当前我国药监准

22入与医保支付系统发展与美国2000年相近；人均医疗支出中政府支付比例与

3.《取消邮政小包免税，影响了谁？—美国开启《平价医疗法案》前相近，未来或提高政府在医疗支出中的支付率。

—特朗普经济学系列之十一》2025-

02-12❖新政开启，医疗政策有哪些变与不变？从特朗普与拜登任期的主张来看，

4.《特朗普如何振兴美国汽车业？——拜登任期主张加强政府干预医疗，减少医疗保健中市场失灵情况；特朗普的两

“特朗普经济学”系列之十》2025-次任期侧重均减少政府医疗干预，不过新任期最主要变化在医疗支出方面，为

01-22获得更多选民支持，特朗普承诺不会削减医疗保险和补助资金。具体来看经济

5.《“去监管”如何实现？——“特朗表现，保险支出方面，特朗普任期医疗保险占卫生支出的比重相对稳定，拜登

普经济学”系列之九》2025-01-20任期比重逐年上升；就业方面，拜登任期医疗行业就业情况更好，主因其扩大

《平价医疗法案》覆盖范围，增加医疗投资。从权益市场来看，美股、港股及

A股医药相关股指特朗普任期表现均好于拜登任期。值得注意的是，由于经济

环境变动和突发卫生事件，权益市场表现与对应政策主张并不完全相符。

❖内外并举，美国医药行业将走向何方？新任期，特朗普将继续减少医疗干

预，并推动医药制造回流美国本土，将对全球医药行业格局将产生一定影响。

对内方面：一是削弱《平价医疗法案》或缩小保险覆盖范围；二是医疗支出或

降低，患者自付费用或提高，短期医药消费可能减少；三是对医药行业监管放

松，或利好美国生物科技及仿制药公司。对外方面，美国通过一系列对外