兼评Q1经济数据：5.4%不是超常规政策的约束项.pdf

宏观经济点评

目录

1、GDP：Q1实现开门红，抢转口与抢生产贡献较大3

2、固投端：地产投资微降，基建、制造业改善5

3、消费：低基数与以旧换新政策共振6

4、应对关税扰动，超常规政策有望发力7

5、风险提示8

图表目录

图1：Q1GDP实际同比为5.4%3

图2：第二产业GDP增速改善较快3

图3：抢转口提振工业生产4

图4：供需结构仍不佳4

图5：居民财产净收入延续回升4

图6：Q1居民储蓄率29.5%4

图7：Q1居民工时下降、时薪增速改善5

图8：商品房销售降幅明显收窄5

图9：库销比领先二手房价，4月温和修复5

图10：设备更新增速继续走高6

图11：汽车、食品、通用设备、化学制品投资增速改善6

图12：专项债前置提振基建增速6

图13：公共设施管理、道路运输边际改善6

图14：3月社零同比明显上行7

图15：政策支持品类中，家电、家具、汽车边际改善7

图16：根据美国对华依赖度，推演不同关税幅度对我国GDP影响7

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

宏观经济点评

2025年Q1GDP实际同比5.4%（预期5.2%），3月工业增加值同比7.7%（预

期5.9%），社零同比5.9%（预期4.4%），服务零售额累计同比5.0%，固定资产投

资累计同比4.2%（预期4.0%）。其中，广义基建、制造业、房地产投资分别为11.5%、

9.1%、-9.9%，对应预期为7.2%、8.9%、-10.2%。

1、GDP：Q1实现开门红，抢转口与抢生产贡献较大

2025Q1实际GDP同比增长5.4%、高于万得一致预期的5.2%。Q1GDP环比

为1.2%，自2024Q4一揽子增量政策落实、存量政策显效以来，连续2个季度维持

较高修复斜率；分产业看，Q1第一、二、三产业的GDP增速分别为3.5%、5.9%、

5.3%，较前值分别变动了-0.2、+0.7、-0.5个百分点；价格水平仍有待修复，Q1名义

GDP与实际GDP的增速差为-0.8%、基本接近前值。

图1：Q1GDP实际同比为5.4%图2：第二产业GDP增速改善较快

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