公用事业及环保产业行业研究，1-2月用电：暖冬二产结构转型，用电增长短期承压.docxVIP

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1、总览：受二产/居民用电增长承压和闰月影响，全社会用电增速中枢下移 4

2、分行业：用电结构转变带来25年初各板块表现分化 5

高耗能其他：高耗能产业增长乏力，为25年初用电增长承压的重要原因之一 5

分六大板块：TMT服务用电增长韧性较强，其他板块增速均低于过去三年平均 6

能源板块：暖冬因素削弱用电需求，日均增速环比-2.79pct 8

地产周期板块：板块总用电增速下滑，建筑行业用电增速降幅最大 9

制造板块：其他制造业增速居首，TMT制造业新增贡献率最高 9

TMT服务板块：用电需求同比增长11.9?，增速环比基本维稳 11

消费板块：电气化水平提升支撑批零行业用电量增速保持子行业第一 11

交运板块：用电需求同比增长2.6，受季节性因素影响、增速环比下滑 12

3、分地区看：1-2M25西南用电增速领先，华东部分省份增速排名下滑 13

4、投资建议 14

5、风险提示 15

图表目录

图表1：1-2M25用电量15564亿千瓦时（亿千瓦时） 4

图表2：1-2M25全社会用电增速为1.3? 4

图表3：1-2月一/二/三产和居民用电占比分别为1.3/61.9/19.1/17.6............................4

图表4：1-2月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别6.4/46.9/44.6/2.1? 4

图表5：剔除闰月影响，1-2M25全社会用电量同比增速恢复到3.3，环比持平 5

图表6：1-2M25四大高耗能用电增速环比下滑 5

图表7：1-2M25四大高耗能对全社会用电量的增量贡献率环比下滑6pct 5

图表8：1-2M25四大高耗能用电增速同比下滑5.6pct 6

图表9：1-2M25四大高耗能对二产用电量的增量贡献率环比下滑29pct 6

图表10：2H24开始规上工业增加值增速和工业用电增速持续脱钩 6

图表11：2H24开始二产的电力消费弹性系数持续小于1 6

图表12：1-2M25地产板块用电量增速低于过去三年平均 7

图表13：1-2M25能源板块用电量增速低于过去三年平均 7

图表14：1-2M25交运板块用电量增速低于过去三年平均 7

图表15：1-2M25消费板块用电量增速低于过去三年平均 7

图表16：1-2M25制造板块用电量增速低于过去三年平均 7

图表17：1-2M25TMT板块用电量增速高于过去三年平均 7

图表18：除TMT服务板块外，其余五大板块1-2M25用电量增速均低于前三年均值 8

图表19：TMT服务板块日均用电量同比增速最高，制造板块日均用电量环比增速最低 8

图表20：1-2月，能源板块月度用电量同比上升3.2? 8

图表21：地产周期板块1-2月用电增速为0.7、增速环比下降1.1pct 9

图表22：子板块中建筑业行业用电量增速为负，其余均实现正增长 9

图表23：子版块中水电热燃增量贡献率最高 9

敬请参阅最后一页特别声明图表24：子版块中建筑业日均同比、环比降幅最大 9

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图表25：1-2月制造板块用电量增速为1.06?，增速相较12月份环比下降6.84pct 10

图表26：1-2月制造大部分子行业用电日均增速环比下降 10

图表27：其他制造业日均增速环比下降幅度最大、达13.32pct 10

图表28：TMT制造业新增用电贡献率最高，达71.23? 10

图表29：“两新”相关子行业日均用电增速在板块中领先 11

图表30：TMT板块1-2月用电量同比上升11.9? 11

图表31：1-2月消费板块用电量增速3.6、环比-1.56pct 12

图表32：1-2月批发和零售业用电同比增速最高，达7.2..........................................12

图表33：1-2月批发零售业用电新增贡献率最高、达75.4? 12

图表34：1-2月所有消费板块子行业日均用电环比下降，主受季节性因素影响 12

图表35：1-2月交运板块用电量同比增长2.6、增速环比下降2.2pct 13

图表36：1-2M25西南用电增速领先 13

图表37：25年初华北、东北地区省份用电增速排名上升幅度领先 14

图表38：1-2月浙江当月用电增量贡献率最高 14

? 1-2月全社会用电增