禾望电气公司深度研究：多领域延伸筑大功率先发优势，乘AI东风外拓、有望后发制人.docx

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内容目录

1、紧抓大功率优势多领域布局，有望乘AIDC东风 6

2、AIDC前景广阔，不间断电源技术持续迭代 11

、AI算力需求激增，新增AIDC空间广阔 11

、AIDC配套电源功耗大幅提升，配套方案迭代加速 14

、HVDC渗透率有望快速提升，SST或为下一代方案 18

3、大功率产品多点开花，奠定AIDC供电先发优势 21

、新能源电控业务：收入稳健增长，盈利逐步修复 21

、风电：陆海风需求共振，变流器龙头有望受益风机大型化 21

、光储：紧抓国内市场的后起之秀，大功率优势力拓光储品类 25

、传动业务：行业稳步回升，盈利保持高位 29

、多领域延伸筑大功率先发优势，AIDC业务有望后发制人 32

4、盈利预测与评级 35

5、风险提示 36

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图表目录

图1：借助电力电子等综合技术优势，有望搭乘AIDC东风拓展UPS、HVDC业务 6

图2：专注新能源电控与传动业务，风光储氢及传动领域全线布局 7

图3：实控人韩玉通过深圳市启平科技有限公司持股19.6%（截至2024年报） 7

图4：禾望电气与维谛技术（前身艾默生）渊源深厚 8

图5：营收韧性增长，2024年小幅回落（亿元） 9

图6：2024年归母净利润同比下滑12%（亿元） 9

图7：各业务盈利能力逐步修复 9

图8：专注新能源电控，传动业务占比提升 9

图9：公司研发、销售费率均维持高位 10

图10：海外业务营收持续较快增长（亿元） 10

图11：全球数据中心算力需求激增（GW） 11

图12：AIDC对用电量的拉动作用逐渐显著（TWh） 11

图13：2025年美国预计创造全球30%数据中心投资 12

图14：中美贡献2025-2029年数据中心投资（亿美元） 12

图15：北美四大云计算厂商加大数据中心投资（亿美元） 13

图16：阿里、腾讯2024年合计资本支出同比增长169%（亿元） 13

图17：数据中心投资以IT设备为主，约占70%-80% 14

图18：配套设备投资中电气设备占比最高 14

图19：维谛预计AIDC机柜功耗呈高密度趋势 15

图20：当下AIDC供电方案主要包括市电直供、UPS、HVDC等 16

图21：台达认为AIDC供配电系统未来有望从UPS向高压HVDC、SST演进 16

图22：从传统UPS（94.5%）到HVDC（95.2%），再到巴拿马电源（97.5%），最终或将向SST（98.5%）演进，持续提高系统效率 17

图23：全直流供电架构能够兼容多直流设备 17

图24：2021年AIDC国内UPS渗透率78%，HVDC约为12% 18

图25：2023年全球UPS市占率排名，头部厂商占据主要份额 18

图26：HVDC主要应用厂商涵盖电信、互联网等领域 19

图27：新能源电控营业收入短期承压（亿元） 21

图28：2024年新能源电控业务毛利率回升至33.67% 21

图29：全球风电装机量持续增长（GW） 22

图30：2025年国内风电新增装机预计113GW（GW） 22

图31：2024年国内风机招标量164.1GW（GW） 22

图32：全球全功率变流器占比有望逐年提升，2030年或超50% 23

图33：2024年风电整机市场集中度高 25

图34：禾望电气变流器销量维持高位，2018-2024年CAGR20.9%（台） 25

图35：2024年全球光伏新增装机或超600GW 25

图36：2023年中欧美合计贡献超80%新增装机份额 25

图37：2025年国内新增装机有望达290GW（GW） 26

图38：分布式光伏新增装机增速放缓（GW） 26

图39：禾望电气2024年光伏逆变器销量下滑51%（万台） 27

图40：禾望电气2022-2024年光伏逆变器毛利率持续提升（亿元） 27

图41：国内新型储能新增装机2022-2024年高增速（GW） 28

图42：2024年国内新型储能并网规模增长86%/115% 28

图43：2023年禾望电气PCS出货量全国第十（GW） 29

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