恒玄科技低功耗计算SoC龙头，端侧新周期再出发.docxVIP

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内容目录

一、低功耗计算SoC芯片龙头，端侧新周期再出发 4

深耕低功耗AIoT领域，产品品类持续拓展 4

产品应用场景广阔，坚定品牌客户战略 5

周期拐点已现，公司业绩持续向好 7

二、智能可穿戴稳健成长，AI眼镜打造第二成长曲线 8

全球耳机市场温和复苏，AI耳机成为新增量 8

手表手环往运动化与智能化发展，公司份额持续提升 10

端侧趋势已来，公司前瞻布局AI眼镜赛道 13

三、盈利预测与投资建议 16

盈利预测 16

投资建议及估值 18

四、风险提示 19

图表目录

图表1：公司产品矩阵 4

图表3：公司股权结构 5

图表4：2023年公司主营业务收入占比（按产品） 5

图表5：2023年公司主营业务毛利占比（按产品） 5

图表6：公司主要终端品牌厂商 6

图表7：公司研发费用和研发费用率 6

图表8：公司研发人员数量及其占比 6

图表9：公司在研项目 6

图表10：2024年前三季度营收实现高增 7

图表11：2024年前三季度归母净利润实现高增 7

图表12：经营性杠杆带动净利率逐渐改善 7

图表13：公司各产品毛利率 7

图表14：公司应收账款周转天数 8

图表15：公司存货周转天数 8

图表16：公司费用率情况 8

图表17：24年耳机出货量在连续两年下滑后重回正增长 9

图表18：全球耳机需求自23Q2以来逐渐改善 9

图表19：全球耳机市场竞争格局趋于分散 9

图表20：全球耳机ASP自16年以后呈现逐年下降趋势 10

敬请参阅最后一页特别声明图表21：公司智能普通蓝牙产品ASP逐年提升 10

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图表22：市面在售AI耳机汇总 10

图表23：开放式耳机仍以气传导耳机为主 10

图表24：全球手表手环出货量总体稳定 11

图表25：中国手表手环出货量增速高于全球增速 11

图表26：下半年通常为手表手环销售旺季 11

图表27：全球智能手表竞争格局相对稳定 12

图表28：智能手表分类 12

图表29：具备动态血压监测等健康功能的智能手表 13

图表30：终端侧已有10-100亿参数规模的模型可落地 13

图表31：22-25年中国边缘AI芯片市场规模CAGR达30.3% 13

图表32：RAY-BANMETA智能眼镜 14

图表33：全球眼镜出货量 14

图表34：全球AirPods出货量 15

图表35：全球Quest出货量 15

图表36：MetaRay-Ban眼镜参数对比 15

图表37：MetaRay-Ban智能眼镜销量呈倍数增长 16

图表38：MetaRay-Ben硬件成本结构 16

图表39：公司产品在眼镜上的应用 16

图表40：公司分业务营收及毛利率预测 17

图表41：2022-2026E公司三费情况 17

图表42：可比公司估值比较（市盈率法） 18

一、低功耗计算SoC芯片龙头，端侧新周期再出发

图表1：公司产品矩阵

深耕低功耗AIoT领域，产品品类持续拓展

公司成立于2015年，长期深耕低功耗AIoT领域。公司主营业务为智能音视频SoC芯片的研发、设计与销售，为客户提供AIoT场景下低功耗无线边缘智能主控平台芯片，主要包括无线音频芯片、智能可穿戴芯片和智能家居芯片等。

公司产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能音视频终端。在智能可穿戴市场，公司主要为TWS耳机、智能手表/手环、智能眼镜等产品提供主控芯片；在智能家居市场，公司主要为智能音箱、智能家电和其他各类全屋智能终端产品提供主控、音频、屏显及无线连接类芯片。

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产品名称

具体情况

下游应用场景

客户资源

普通蓝牙芯片

主要采用40nm工艺，单芯片集成RF、PMU、CODEC、CPU;

支持前馈或反馈主动降噪，支持TWS

代表型号：BES2000系列

TWS耳机、颈环耳机、头戴式耳机、蓝牙音箱

华为、哈曼、OPPO、小米、SONY、AKG、JBL、Skullcandy、漫步者、万魔、谷歌、阿里、百度等

智能蓝牙音频芯片

主要采用28nm、12nm、6nm工艺，功耗更低；单芯片集成RF、PMU、CODEC、高性能CPU及嵌入式语音Al;支持智能语音和混合主动降噪，支持IBRT真无线技术

代表型号：BES2500系列、BSE2700系列及BSE2