A股趋势与风格定量观察：信贷修复支撑盈利改善，短期维持看多.docxVIP

一、A股趋势观察

（一）A股市场趋势和交易情绪观察

最近一周市场震荡上行，大盘价值风格显著占优。具体来看，万得全A指数上涨约0.39%，上证50、沪深300指数分别上涨约1.51%、0.62%，中证1000指数下跌约0.52%，国证成长指数下跌约0.53%，国证价值指数上涨约1.92%。

图表1.本周市场震荡上涨 图表2.本周金融和稳定风格涨幅明显

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

-0.5%

-1.0%

0.39%

1.51%

本周各指数收益率

0.62%

-0.52%-0.53%

1.92%

-0.62%

-0.31%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

-0.5%

-1.0%

2.76%

本周各风格收益率

0.35%

-0.05%

-0.54%

1.10%

、资讯 、资讯

图表3.A股近3个月整体量价走势 图表4.近1月大盘价值风格表现明显占优

万得全A成交额，万亿元，右轴万得全A收盘价

5800 60D成交额均值，右轴

大盘成长 大盘价值 中盘成长

中盘价值 小盘成长 小盘价值

3 1.05

5300

4800

4300

3800

1.00

2

0.95

1 0.90

0.85

0 0.80

、资讯 、资讯

（二）A股估值和基本面预期观察

从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PB

估值中位数3年和5年分位数分别为30.75%、19.18%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为22.20%、17.03%。

敬请阅读末页的重要说明从PE估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为91.44%、78.49%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为32.13%、21.42%。

敬请阅读末页的重要说明

图表5.A股整体估值分位数 图表6.中证800估值分位数

A股整体PB估值5年分位数 A股整体PE估值5年分位数

5%分位数 25%分位数

100%

80%

60%

40%

20%

0%

资料来源：2015201620172018201920202021202220232024

资料来源：

中证800PB估值5年分位数 中证800PE估值5年分位数

5%分位数 25%分位数

80%

60%

40%

20%

0%

资料来源：2015201620172018201920202021202220232024

资料来源：

敬请阅读末页的重要说明

敬请阅读末页的重要说明

招商证券、Wind资讯

招商证券、Wind资讯

招商证券、Wind资讯

继上周市场触底反弹后，本周市场整体延续修复走势，但交易情绪有较为明显的下降。整体上看，3月金融数据显著改善表明基本面或将开始对A股走势形成支撑，叠加当前货币和财政政策有较多的空间余量，以及市场短期杠杆风险明显回落，故后续仍对A股市场保持乐观。不过，市场仍存一定风险，一是当前交易量能偏弱，二是年报密集披露期的市场波动较大，后续密切关注重要会议前后市场交易量能的变化以及年报披露情况变化。

信贷数据持续改善为A股盈利修复提供支撑。根据央行数据显，2025年3月M2余额326.06万亿元，同比增长7.0%，与上月持平；M1余额113.49万亿元，同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点；人民币各项贷款余额265.41万亿元，

同比增长7.4%。整体来看，3月金融数据较万得分析师预测呈超预期，一定程度上表明当前国内实体经济的有效融资需求正在逐步回暖。考虑到信贷脉冲和M1增速是A股盈利增速的领先指标（约12个月），我们认为A股盈利增速在中期有望得到持续修复。

资料来源：中信一级行业整体法归母净利润增速变化（截2024整体法归母净利润增速（截资料来源：

中信一级行业

整体法归母净利润增速变化（截

2024整体法归母净利润增速（截止

2023整体法归母净利润增速

年报披露个股总市值占比

年报披露数量占比

农林牧渔

1512.76%

1393.53%

-119.24%

49.21%

39.25%

商贸零售

-119.86%

1