长春高新转型期业绩阶段性承压期，期待创新管线收获.docxVIP

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内容目录

一、转型投入期业绩阶段性承压，期待多元化布局收获 3

1.1业绩阶段性承压，费用率显著上升 3

二、关注痛风慢病，发作期解决方案蓝海先行者 5

关注慢性病群体，降尿酸与抗炎镇痛“各司其职” 5

伏欣奇拜单抗获批在即，有望实现30亿销售峰值。 6

公司商业化准备充分，预计产品获批后快速放量 8

三、风险提示 9

商业化产品不及预期风险 9

临床开发进度不及预期风险 9

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 9

图表目录

图表1：长春高新主要财务指标变化（单位：百万元，%） 3

图表2：长春高新分季度收入（单位：百万元，%） 3

图表3：长春高新分季度归母净利润（单位：百万元，%） 3

图表4：长春高新分季度财务指标变化（单位：百万元，%） 4

图表5：长春高新分项目收入构成（单位：百万元，%） 4

图表6：长春高新分项目毛利构成（单位：百万元，%） 4

图表7：长春高新盈利水平（单位：%） 5

图表8：长春高新期间费用率情况（单位：%） 5

图表9：高尿酸血症痛风患者流 6

图表10：高尿酸血症痛风患者流 6

图表11：伏欣奇拜单抗3期临床方案 7

图表12：伏欣奇拜单抗短期疗效与大剂量激素相当 7

图表13：伏欣奇拜单抗大幅降低复发风险 7

图表14：IL1β赛道各产品开发进度 8

图表15：卡那奴单抗历年销售额（亿美元） 8

图表16：公司内分泌代谢风湿免疫领域产品矩阵（含在研） 8

图表17：金赛药业成人内分泌事业部负责人出席项目启动仪式 9

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一、转型投入期业绩阶段性承压，期待多元化布局收获

业绩阶段性承压，费用率显著上升

公司发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营业总收入134.66亿元，同比下降7.55%；归母净利润25.83亿元，同比下降43.01%；扣非归母净利润28.30亿元，同比下降37.32%。2024年年度计提资本化的1.33亿元开发支出减值准备，相应减少公司本年度营业利润1.33亿元。2025Q1实现营业总收入29.97亿元，同比下降5.66%；归母净利润4.73亿元，同比下降44.95%；扣非归母净利润4.92亿元，同比下降41.87%。

图表1：长春高新主要财务指标变化（单位：百万元，%）

来源：WIND，

图表2：长春高新分季度收入（单位：百万元，%） 图表3：长春高新分季度归母净利润（单位：百万

元，%）

来源：WIND， 来源：WIND，

图表4：长春高新分季度财务指标变化（单位：百万元，%）

来源：WIND，

分板块来看，生物制药板块2024实现营业收入119.04亿元（-7.80%），毛利率91.10%（-0.80pp）；中成药板块实现7.62亿元（+8.47%）；房地产板块实现营业收入7.56亿元（-17.35%）,毛利率26.54%（+4.09pp）。

金赛药业：短期利润承压，持续加大长效生长激素推广力度，25Q1收入正增长。2024年、2025Q1金赛药业分别实现收入106.71亿元（-3.73%），

亿元（+5.94%）；实现归属于母公司所有者的净利润26.78亿元

（-40.67%）5.35亿元（-38.31%）。持续优化、丰富产品结构，长效生长

激素占比不断提升，截止2025年Q1提升至35%，营养品收入提升60%，器械、医美、肿瘤管线产品销售推广工作稳步推进。百克生物：2024年、2025Q1百克生物实现收入12.29亿元（-32.64%），1.62亿元（-39.96%）；

归母净利润2.32亿元（-53.67%），0.01亿元（-98.24%），收入、利润同比下滑主要系公司2023年快速放量的带疱疫苗需求下滑导致。其他子公司：华康药业，2024年、2025Q1实现收入7.62亿元（+8.48%），1.78亿元

（-7.07%）；净利润0.52亿元（+38.80%），0.12亿元（+2.49%）。高新地产，2024年、2025Q1收入7.56亿元（-17.32%），0.31亿元（-86.98%）；净利润0.15亿元（-80.09%），-0.06亿元（-191.05%）。相关存货持续降低，存货期末余额34.30亿元，同比减少2.28亿元，地产板块将持续聚焦销售，全力去化库存，加速资金回笼。

图表5：长春高新分项目收入构成（单位：