量化日内“动量脉冲”与股价过度反应的精细刻画.pdf

量化专题报告

目录

1利用日内信息差异精细化“反转”效应3

2“偏锋涨跌幅”因子捕捉关键股价波动4

2.1因子定义4

2.2因子绩效5

3“量涌波动率”因子刻画连贯波动信息6

3.1因子定义6

3.2因子绩效8

4精细化后的“反转”效应捕捉9

4.1因子构建及绩效9

4.2风格相关系数11

4.3不同频率下回测结果12

4.4其他样本空间表现13

5与其他价量因子相关性及效果对比14

6研究总结15

7风险提示16

插图目录17

表格目录17

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量化专题报告

1利用日内信息差异精细化“反转”效应

A股市场的日内收益率对未来20日收益存在明显的“反转”效应。用4个交

易时段的收益率及其1分钟波动数据构建的因子均为反转因子，但是利用不同时

段构建的选股因子效果存在一定差异，那么具有什么样的日内收益特征更容易使

得股票未来出现“反转”？本篇报告中我们构建了“偏锋涨跌幅”和“量涌波动率”

因子，更精确地识别股票日内收益率的“反转”效应。

日内不同时间区间的收益率所体现的“反转”效应不一致。取日内第1、2、

3、4个小时的区间收益率作为4个日频因子，并分别对这4个因子计算过去20

日的均值和标准差并等权合成后取负数，得到日内第1、2、3、4小时的反转因子

进行测试。测试股票范围为全A剔除ST、*ST、退市、涨跌停股票。从测试结果

来看，四个小时区间的收益率都具有一定的“反转”效应，其中尾盘（第4小时）

的RankIC均值达到6.99%，多空年化达到27.35%，效果最强。

表1：日内第1、2、3、4小时的日内反转因子测试表现

因子绩效十分组回测绩效

因子名称RankIC多空年多空年化多空最大回多头年多头年

ICRankICICIRRankICIR

0占比化夏普撤化超额化夏普

第1小时收益率3.65%6.49%1.362.5777.86%16.59%1.39-15.16%2.21%0.60

第2小时收益率3.94%5.84%1.852.9181.68%19.02%2.07-12.40%3.98%1.20

第3小时收益率4.48%6.22%2.283.3284.73%21.74%2.37-8.88%4.44%1.27

第4小时收益率5.54%6.99%3.704.7393.13%27.35%3.57-7.10%6.47%1.8