轻工制造行业2425Q1造纸板块综述：周期触底、向上不足，龙头聚焦产业链上下游延伸、差异化竞争优势放大.pdfVIP

图目录

图1：造纸库存PPI扩张周期判断5

图2：各造纸公司海外收入（单位：亿元）5

图3：进口针叶阔叶浆价格6

图4：内盘针叶阔叶浆价格6

图5：各造纸公司收入利润一览（单位：百万元）7

图6：各造纸公司盈利能力一览（单位：百万元）8

图7：细分品类纸价梳理8

图8：特种纸分公司销量、均价、吨盈利梳理（单位：元/吨）8

图9：各纸种新增供给9

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1.造纸：周期触底、向上不足，龙头聚焦产业链上下游延

伸、差异化竞争优势放大

行业层面：供需压力仍存，加速海外扩张。造纸板块行业CAPEX领先于PPI领先于

库存，24年行业企业数量扩张4.9%、固定资产投资完成额累计同比达18.5%，全

国机制纸及纸板产量1.58亿吨、同比增长8.6%，规模以上造纸和纸制品业企业实

现营业收入1.46万亿元、同比增长3.9%，实现利润总额519.7亿元、同比增长5.2%。

2025年行业预计延续供需压力，盈利周期持续磨底，龙头持续开发创新产品、产业

链上下游延伸、进一步扩大规模效益和差异化优势，集中度延续提高态势，玖龙、

太阳、山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等24年造纸销量分别增加16.7%、12.8%、

8.0%、6.2%、8.0%、25.9%、38.7%、4.9%；此外，企业积极拓展海外市场布局，

山鹰、博汇、仙鹤、五洲、华旺等24年海外收入分别增加12.1%、73.2%、35.7%、

47.6%、1.0%。

图1：造纸库存PPI扩张周期判断

中国:产成品存货:造纸和纸制品业:同比

中国:企业单位数:造纸和纸制品业:同比

中国:固定资产投资完成额:制造业:造纸及纸制品业:累计同比

40%中国:PPI:造纸及纸制品业:当月同比

30%

20%

10%

0%

2222222222222222222222222222222222222222

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