轻工制造行业2425Q1新型烟草板块综述：全球无烟发展加速，国内核心供应商蓄势待发.pdfVIP

图目录

图1：四大烟草龙头新型烟草占比5

图2：四大烟草龙头新型烟草布局5

图3：思摩尔国际财务数据一图看6

图4：中烟香港财务数据一图看6

图5：盈趣科技财务数据一图看7

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1.新型烟草：全球无烟发展加速，国内核心供应商蓄势待

发

无烟时代大势所趋，龙头加速转型。伴随新型烟草渗透率提升，已在一定程度上改

变尼古丁消费者使用习惯，烟草龙头在新型烟草领域加大研发投入并持续推新。2024

年菲莫国际/英美烟草/日本烟草/帝国烟草新型烟草收入增长

15.0%/2.5%/21.1%/24.2%，占比分别为37.8%/13.3%/3.1%/4.0%（较2021年同

比分别+8.8/+5.3/持平/+1.5pct），并均提出未来宏大无烟目标，其中菲莫计划2030

年新型烟草收入占比超2/3，英美烟草2035年超50%，日本烟草规划2035年HNB

销量占比超50%。此外，24年龙头加速产品迭代并跳出优势赛道积极扩张产品矩阵，

其中菲莫国际深化口含烟/雾化电子烟布局，旗下品牌ZYN/VEEV在25Q1分别同比

+53%/翻倍；英美烟草推出改革性HNB产品GLOHILO，25年有望加速放量。

合规为发展主线，产品结构加速变化。25Q1海外监管/舆论延续高压趋势，比利时

禁止一次性小烟政策1月1日生效，法国于2月25日起正式生效，英国将于6月1

日正式生效；美国FDA加速PMTA进程，批准菲莫20款ZYN尼古丁袋产品上市，

同时加快进口警报名单更新以及执法力度节奏，我们预计Q1海外合规市场延续复苏

趋势，同时一次性小烟加速下滑。此外，合规市场产品亦在加速迭代，思摩尔国际

已助力战略客户提交多款带年龄认证技术的口味型电子烟，新路径有望引领未来行

业发展。

图1：四大烟草龙头新型烟草占比

2021202220232024

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

菲莫国际英美烟草日本烟草帝国烟草

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