A股2024年年报及2025年一季报分析：科技制造仍是关注重点-250508-中银证券-21页.pdfVIP

策略研究|证券研究报告—总量点评2025年5月8日

A股2024年年报及2025年

一季报分析

科技制造仍是关注重点

全A非金融景气修复有亮点，但过程仍较为坎坷。

◼2024年年报业绩未能改善，2025年一季报业绩明显改善，两期营收改善

偏慢。全部A股/非金融2024年报累计归母净利润（下或简称业绩/净利

润）同比增速分别为-2.3%/-12.9%，较2024Q3（-0.5%/-7.2%）下降-1.8/-

5.7Pct。全部A股/非金融2025Q1累计业绩同比增速分别为3.6%/4.2%，

较2024年年报（-2.3%/-12.9%）大幅提升5.8/17.1Pct。全部A股/非金融

2025Q1单季业绩环比增速分别为90.3%/253.8%，非金融单季业绩环比增

速创近年新高。全部A股/非金融2024年报累计营收同比增速分别为-

0.9%/-1.0%，较2024Q3（-1.0%/-1.8%）提升0.1/0.8Pct。全部A股/非金

融2025Q1累计营收同比增速分别为-0.7%/-0.7%，较2024年年报（-0.9%/

-1.0%）提升0.3/0.3Pct。

◼2025年全A非金融业绩增速节奏或呈“V”型。中性假设下，全年全A非

金融累计盈利增速或录得-2.3%，三季报为全年盈利压力最为承压的阶段。

三季报触底后，年报持续修复的基础或较为夯实。整体而言，我们认为

2025年全A非金融盈利大幅下行的风险较低，有三点原因：一是对美营

收敞口占总营收的比重不高，贸易摩擦对A股的冲击小于实体是合理情

景。二是前期盈利拖累较大的两个行业地产、电新，基数原因不再形成拖

累，三是政府对于全年GDP目标的表述仍然坚定，逆周期政策仍有较为

充足储备。按照我们此前发布的观点，A股再困难年份也有至少两波行

情，下半年逆周期政策拖底所带来的盈利回升，或可奠定2025年下半年

第二波行情发起的基础。

中银国际证券股份有限公司◼利润转向中游及科技方向。从2025年一季报来看，金融和上游利润占优

具备证券投资咨询业务资格的趋势止步，2025Q1盈利占比有所下行。上游除有色外，一季度煤炭价

格和油价中枢下行成为上游板块盈利下滑的主要拖累项。消费盈利占比

策略研究修复主要依靠农林牧渔行业周期修复。中游制造（传统+先进）和科技盈

证券分析师：王君利修复，构成了一季报的主要趋势。

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