海外云厂资本开支高增，关注三大投资方向.docxVIP

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目录

一、投资建议 1

二、推荐标的 3

三、建议关注 4

四、行情回顾 4

五、产业要闻 5

六、重要公告 7

风险分析 8

图表目录

图表1：通信板块2024年营收（亿元）及同比情况 1

图表2：通信板块2024年归母净利润（亿元）及同比情况 1

图表3：通信子板块2024年营收情况 2

图表4：通信子板块2024年归母净利润情况 2

图表5：公募基金、北向资金通信行业持仓占比情况（2025/05/05更新） 3

图表6：上期推荐投资组合涨跌幅（%） 3

图表7：历史推荐组合、沪深300及通信（申万）指数当周收益率对比（%） 4

图表8：申万一级行业周涨跌幅（%） 4

图表9：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 5

图表10：通信行业（申万）个股周涨幅后十名（%） 5

图表11：通信行业一周重要公告 7

行业动态报告

一、投资建议

北美四大云厂商相继发布一季度财报，资本开支持续高速增长，AI需求保持旺盛。四家云厂商总capex为773亿美元，同比增长62%。其中，2025Q1亚马逊的capex为250亿美元，同比增长68%，微软的capex为214亿美元，同比增长53%，谷歌的capex为172亿美元，同比增长43%，Meta的capex为137亿美元，同比增长

104%。四家云厂商对于2025年资本开支的指引保持乐观，谷歌、亚马逊、微软表示年初资本开支指引保持不变，Meta将全年资本开支由上季度指引的600亿-650亿美元上调至640亿-720亿美元，打消了之前市场对于北美云厂今年capex的担忧。随着年报与一季报的落地，通信行业中以光模块为代表的海外算力链表现亮眼，业绩较好的公司其股价表现也相对较好。展望今年，海外算力链的业绩预计将持续表现优异。从海外云厂的一季报可以看到，AI需求仍然强劲，AI相关收入保持较好的增长势头，算力需求将持续增长。此外，国产算力链

物联网通信模组等板块表现也较好。我们建议重点关注：一是2024年及2025Q1业绩增速持续强劲、估值较低

的个股，如新易盛、移远通信、中际旭创等；二是优质红利资产电信运营商；三是需求有望逐步恢复，业绩和估值可能修复的军工通信与海缆板块，如亨通光电、中天科技、七一二、海格通信等。

通信板块2024年实现平稳增长。2024全年，A股通信板块（申万通信指数成分股，下同）合计实现营收

25,348.15亿元，同比增长3.99%；实现归母净利润2,070.31亿元，同比增长6.35%，如剔除非经常性损益影响

较大个股，合计实现归母净利润2,118.16亿元，同比增长7.69%。

图表1：通信板块2024年营收（亿元）及同比情况 图表2：通信板块2024年归母净利润（亿元）及同比情况

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

3.99%

24376 25348

24376

25348

2023 2024

2300

2100

1900

1700

1500

1300

1100

900

700

500

2023 2024

1947

1947

2070

1967

2118

SW通信合计 SW通信剔除部

分个股后合计

ind， ind，

以光模块为代表的海外算力供应链表现亮眼。根据通信团队对于通信行业各子板块的划分，通信各子板块中，2024年营收同比增速前三位依次是：光模块/光器件（578.23亿元，同比增长69.1%）、连接器

（113.74亿元，同比增长28.5%），物联网（416.94亿元，同比增长24.4%）。2024年营收同比增速后三位依次是：北斗及卫星（120.87亿元，同比下降25.4%）、智能卡（52.01亿元，同比下降24.8%）、军工通信

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。（95.17亿元，同比下降23.0%）。营收规模变动并不能反映行业盈利水平，相较营收端的同比变动，建议更关注利润端的同比增速。

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行业动态报告

图表3：通信子板块2024年营收情况

2024（亿元） 2023（亿元） 2024同比

3,000.00

69.1%

80.0%

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00

500.00

60.0%

28.5%24.4%

28.5%2