非美国家合作加强，短期不必对出口过于悲观.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分

请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

非美国家合作加强支撑出口超预期 5

4月出口增速超预期,外贸冲击并未显现 5

美国贸易冲击开始显现，非美国家合作有所加强 5

我国与东盟和欧盟合作明显增强，支撑我国出口增速韧性 6

从出口重点商品看，交通运输工具出口韧性尤为明显 9

4月进口增速好于预期，小幅回落 10

4月进口增速好于市场预期 10

我国对美国、欧盟、东盟进口均边际放缓，我国对日本、韩国、巴西、南非进口较为明显提升 11

展望：短期或不必对出口过于悲观，我国出口增速或保持一定韧性 12

风险提示 13

请务必阅读正文之后的免责条款部分

请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录

图表1：我国出口增速情况 5

图表2：2025年4月出口增速好于季节性水平（） 5

图表3：我国对主要贸易伙伴出口贸易份额（） 6

图表4：出口同比拉动拆分（按国别/地区） 6

图表5：柬埔寨对美国出口中，归属于中国的出口增加值比重（） 7

图表6：越南对美国商品出口中，归属于中国的出口增加值比重（） 7

图表7：泰国对美国出口中，归属于中国的出口增加值比重（） 7

图表8：印度尼西亚对美国商品出口中，归属于中国的出口增加值比重（千美元，） 7

图表9：印度对美国出口中，归属于中国的出口增加值比重（） 8

图表10：马来西亚对美国商品出口中，归属于中国的出口增加值比重（） 8

图表11：欧盟降息与我国对欧盟出口增速（） 9

图表12：欧元区制造业PMI（） 9

图表13：我国进口增速情况 10

图表14：2025年4月进口增速弱于历史均值（） 10

图表15：进口同比拉动拆分（按国别/地区） 11

非美国家合作加强支撑出口超预期

4月出口增速超预期,外贸冲击并未显现

以美元计价，4月出口增速保持较高韧性，并未因4月美国非理性对等关税走弱，在不存在低基数效应下，好于预期和季节性水平，环比保持正增长。

4月出口增速好于预期和季节性水平。4月当月出口同比增长8.1，较上月

回落4.3pct，好于wind一致预期，较wind一致预期0.75?高7.35pct；好于季节性水平，较近五年（不包括2020年和2021年两个异常年份，下同）同期均值水平3.98?高4.12pct。

4月出口韧性并不存在低基数效应，环比保持正增长。从两年复合增速来看，

月复合增速为4.66?，较3月复合增速1.9高2.76pct；4月出口金额环比增长0.57?。

1-4月出口累计值为11690.60亿美元，累计同比增长6.4，好于2025年全年出口预期，较wind一致预期0.3?高6.1pct，达到2024年全年出口额的32.69。

图表1：我国出口增速情况 图表2：2025年4月出口增速好于季节性水平（）

， ,

美国贸易冲击开始显现，非美国家合作有所加强

请务必阅读正文之后的免责条款部分从主要贸易伙伴的出口份额占比来看，4月我国对美国出口份额较为明显下降，我国对欧盟和东盟出口份额有所提升。我们理解，前期“抢出口”结束后，美国非理性“对等关税”负向影响开始有所显现，我国对美出口有所放缓，但间接促进了非美国家间的合作。4月，我国对美国、欧盟、东盟、日本、韩国、俄

请务必阅读正文之后的免责条款部分

罗斯的出口贸易份额分别为10.46?、14.8?、19.12、4.21、4.03?、2.56?，较3月变动分别为-2.3pct、1.08pct、0.33pct、-0.22pct、-0.08pct、0.09pct。

从出口同比拉动作用分析，我国对东盟、欧盟、美国的出口保持韧性是支撑

出口超预期的主要原因。4月，我国对美国、欧盟、日本、韩国、东盟、巴西、俄罗斯的出口同比拉动作用分别为-3.01?、1.22?、0.33?、-0.01?、3.56?、0.08、

-0.08?，较前期变动分别为4.21pct、-0.22pct、0.01pct、0.03pct、1.37pct、

-0.14pct、-0.13pct。

图表3：我国对主要贸易伙伴出口贸易份额（） 图表4：出口同比拉动拆分（按国别/地区）

， ,

我国与东盟和欧盟合作明显增强，支撑我国出口增速韧性

从国别来看，4月我国出口保持高韧性的原因，一是美国贸易政策冲击下，非美国家合作有所加强，如中欧关系；二是美国存在供需缺口，其贸易政策存在国别差异，且我国出口商品具有较为明显相对价格优势，转出口成为支撑我国外贸的重要原因。

第一，我国对东盟出口