农林牧渔行业市场前景及投资研究报告：天然橡胶.pdf

证券研究报告

心中的「涨」声⑥

——天然橡胶

行业评级：看好

2025年5月31日

摘要

➢1、全球供给格局发生变化

当前天然橡胶全球供给格局呈现三大变化趋势：①东南亚主产国受树龄结构老化、经济作物替代等因素供给有所收缩；②非洲科

特迪瓦凭借低人力成本+胶树成熟期，天然橡胶产量快速增长；③EUDR分流中国进口。

➢2、供给增长有限+需求稳步增长，长期看价格中枢有望抬升

供给端：

天然橡胶生命周期较长，种植与产能释放存在时滞。

根据面积和单产的视角，天然橡胶产量=面积×单产=可割面积×开割率×单产。面积方面，当前总种植面积增长趋缓，2017年起整

体新种面积均处于低位，2006-2014年大规模新种橡胶树已进入高产期，同时实际开割率持续下行，因此从长期视角看未来供给增

长有限。单产方面，从树龄结构这一内部因素看，短期单产或增长，但长期随树龄结构老化将有所下降，从天气这一外部因素看，

气候危机加剧下单产面临高扰动。

需求端：

轮胎为下游最主要需求领域，全球轮胎需求刚性较强，我国轮胎长期保持高出口韧性，同时汽车市场稳布增长为轮胎需求增长提

供了有力支撑。

➢3、风险提示：

极端天气频发；贸易摩擦加剧；下游需求不及预期

2

01研究框架

02供给端趋紧

目录

CONTENTS03需求端韧性

04风险提示

3

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01分析框架

Partone

4

1.1天然橡胶产业链

天然橡胶产业链主要由橡胶种植、加工和终端消费三个部分组成。

➢上游主要为橡胶树种植和原料贸易。橡胶树割胶得到最初级的原料为胶水，衍生主要原料为杯胶。

➢中游主要为橡胶加工。胶水进一步加工得到烟片胶和乳胶，杯胶进一步加工得到标准胶和混合胶。

➢下游为橡胶制品消费。包括轮胎、胶鞋、胶管、胶粘剂、手套等，其中轮胎为下游最主要消费领域。

图：天然橡胶加工流程和产业链

橡胶树

橡胶树种植

上游

胶水杯胶

橡胶种植

原料贸易

白片（USS）

中游橡胶加工浓缩乳胶标胶烟片邹片胶标胶邹片胶

橡胶加工