美债评级调降后资产如何演绎？.pdfVIP

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正文目录

1美债评级调降后的资产表现4

2美债供给放量、减税法案和债务上限谈判的多重博弈5

3中国对美债延续减持，英国成为美债海外第二大买家7

4中美经贸缓和提振风偏，美联储降息节奏收敛8

5美债利率短期或高位震荡，年中或迎配置窗口期10

6风险提示11

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图表目录

图1：历次美债评级下调后资产表现回溯4

图2：美债年内后续到期规模主要集中于5-7月5

图3：美国财政收支紧平衡6

图4：美国财政一般存款账户TGA余额7

图5：美债存量规模中海外持有占比仅1/47

图6：2025年3月英国美债持有量超过中国，成为美债海外第二大买家8

图7：AtlantaFed对美国2025Q2经济预期整体上修9

图8：CMEFedWatch对美联储降息概率预期9

图9：美国的“股债跷跷板”演绎10

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1美债评级调降后的资产表现

2025年5月16日，国际信用评级机构穆迪将美债评级由Aaa下调至Aa1，至此美债失

去国际三大评级机构的最高评级。在此之前，标普曾于2011年8月5日将美债评级由AAA

调降至AA+、惠誉曾于2023年8月2日将美债评级由AAA调降至AA+。

图1：历次美债评级下调后资产表现回溯

资料来源：标普、惠誉，浙商证券研究所

2011年8月5日，标普对美债的调降主要源于美国财政政策制定的不稳定。T日美债、

美元、美股和金价整体表现小幅下跌。随后资产演绎呈现以下特点：（1）美债价格不跌反涨：

10Y长端利率在评级调降日（T）后的10、20与30个交易日内分别累计下行49bp、57bp和

50bp，这意味着美债价格不跌反涨。背景上看，一是当时美联储处于QE货币政策宽松环境

中；二是当时由于欧债危机的传导，美债作为主要避险资产受到追捧。（2）美股和美元对利

空计价更明显。SP500指数与美元指数在T+10交易日分别累计下跌6.32%与0.82%。（3）

国际金价表现强势。伦敦金现价格仅在T日短暂下跌1.24%，随后在T+20交易日累计上行

14.24%。当时黄金处于2000年-2012年长周期牛市的中后段，其受到美联储货币政策宽松

政策、次贷危机后全球央行寻求安全资产对黄金增储的双重提振。