宏观深度报告：老龄化进程下的消费变迁和银发经济.docx

请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所内容目录

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

TOC\o1-2\h\z\u人口老龄化后消费结构的变化 5

我国人口老龄化进程有所加速 5

日本老龄化后的消费结构变化 6

我国老龄化程度加深对消费的影响或弱于日本 9

人口老龄化加剧下如何发展银发经济 11

日本发展银发经济的政策脉络 11

日本模式对于我国银发经济发展有何借鉴 12

风险提示 13

请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所图表目录

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

图1：我国65岁以上人口占比有所提升（%） 6

图2：亚洲经济体老龄化速度相对较快（年） 6

图3：各年龄段人口占我国人口比重（%） 6

图4：日本2006年进入人口负增长 7

图5：人口老龄化下日本消费增速中枢持续下行 7

图6：日本私人消费对经济增长的拉动明显减弱（%） 7

图7：日本家庭消费结构变化（%） 8

图8：老龄化加深后食品和医疗保健类消费保持较高增速（%） 8

图9：不同年龄段消费偏好的差异决定了消费整体结构变化（%） 9

图10：日本家庭收入波动性较大（%） 10

图11：我国居民收入增速中枢仍保持在5%以上（%） 10

图12：我国城镇化进程仍有较大空间（%） 10

图13：城镇居民人均消费支出更高 10

请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

2022年，我国人口总量进一步发生变化，与此同时，我国老龄化的进程也有所加速，我国人口结构正经历由纺锤形到倒三角形的演进。

一方面，面对人口老龄化的问题，国家对于发展银发经济的重视程度明显提升。2024年1月，我国首部以银发经济命名的政策文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》正式发布，从四大维度、二十六个方面详细阐述了银发经济发展的整体框架。2024年11月，民政部等二十四个部门又联合印发了《关于进一步促进养老服务消费提升老年人生活品质的若干措施》。近期民政部等19部门又联合印发了《关于支持老年人社会参与推动实现老有所为的指导意见》，在过去一年半的时间内，三份关于银发经济的顶层文件相继出台，足以看出银发经济的发展在解决我国人口老龄化问题、改善民生等方面的重要意义。

另一方面，人口结构的变化也会带来我国消费结构的变化，老龄人口占比的提升对于居民个体消费结构、家庭消费结构以及公共服务消费结构等都有着直接影响，洞悉人口老龄化后消费结构的变化，对于国家出台针对性的消费刺激政策，促进内需增长，具有重要的指导意义。

我们以老龄化进程较为典型的日本为例，通过分析其在人口老龄化之后消费结构的变化以及在银发经济发展方面的经验与教训，以对我国人口老龄化后的经济发展提供经验借鉴。

人口老龄化后消费结构的变化

我国人口老龄化进程有所加速

近些年以来，我国人口结构进一步发生变化，65岁以上老年人口占比有所增加，

2020年-2024年我国65岁以上人口占比年均提升约0.6个百分点，纵向比较来看，2015-

2019年该比重年均提升约0.5个百分点，而2010-2015年该比重年均提升约0.3个百分点；

而横向比较来看，根据联合国发布的相关标准，当一个国家65岁以上人口占总人口比重达7%即进入老龄化社会，占比达到14%即进入了深度老龄化社会，在主要经济体中，包括我国、韩国和日本在内的亚洲国家从进入老龄化社会到转换为深度老龄化社会所经历的时间相对偏短，而英国、美国和德国等欧美发达经济体经历时间相对较长。

而从人口年龄分布来看，截至2023年底，50-60岁年龄段人口已成为目前我国人口构成的主要组成部分，但值得注意的是，现阶段我国老年人口整体仍相对低龄，在护理、旅游等服务消费领域有较强诉求，未来5-10年或是我国发展银发经济的重要窗口期。

图1：我国65岁以上人口占比有所提升（%） 图2：亚洲经济体老龄化速度相对较快（年）

65岁及以上人口占比 较前一年变化（%）

16 1.0

12 0.8

0.6

8

0.4

4 0.2

0 0.0

2000200420082012201620202024

从老龄化社会到深度老龄化社会所经历时长

80

60

40

20

0

韩国 中国 日本 德国 英国 美国

请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：Wind，

东吴证券研究所

东吴证券研究所

数据来源：Wind，

测算

图3：各年龄段人口占我国人口比重（%