江苏金租聚焦小微零售，量价双驱与三位一体风控构筑护城河.pdf

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公司深度研究

内容目录

一、行业空间：渗透率提升空间广阔，监管优化助力高质量发展4

1.1租赁行业商业模式4

1.2市场渗透率较低，未来提升空间大4

1.3金融租赁监管加强，优质企业有望受益5

二、核心优势：量价双轮驱动构筑护城河6

2.1量的方面：通过“厂商+区域”双线战略实现规模稳健增长6

2.2价的方面：净利差维持3.6%+高位，资产端收益率显著优于同业8

2.3风险控制：三位一体筑牢安全边际10

三、盈利预测与投资建议12

3.1盈利预测12

3.2投资建议及估值12

附录13

风险提示15

图表目录

图表1：租赁业务产业链4

图表2：厂商租赁业务模式4

图表3：2023年交易额前八国家/地区融资租赁渗透率5

图表4：中国租赁市场渗透率5

图表5：租赁行业监管政策梳理5

图表6：公司融资租赁资产余额持续增长7

图表7：截至24年末公司合作厂商经销商数量超过5800家7

图表8：公司“公司-厂商-客户”的厂商租赁模式8

图表9：公司融资租赁收入结构（2024年）8

图表10：公司融资租赁资产余额结构（截至2024年末）8

图表11：公司净利差变动趋势9

图表12：公司生息资产收益率和计息负债成本率9

图表13：公司净利差高于可比银行9

图表14：公司生息资产收益率显著高于可比银行9

图表15：公司多元化融资渠道10

图表16：公司负债结构（亿元）10

图表17：公司计息负债率高于可比银行10

敬请参阅最后一页特别声明2

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公司深度研究

图表18：公司不良率维持在1%以下的较低水平11

图表19：公司拨备覆盖率保持较高水平11

图表20：公司及可比同业不良率11

图表21：公司及可比同业拨备覆盖率11

图表22：公司融资租赁资产余额分业务情况（亿元）12

图表23：2024年公司融资租赁资产余额业务结构12

图表24：公司的盈利预测情况12

图表25：公司及可比公司估值比较13

图表26：公司PB-band13

图表27：公司营业收入及其同比变化14

图表28：公司归母净利润及其同比变化14

图表29：公司资产变化情况14

图表30：公司ROE表现14

图表31：公司分红比例显著高于可比公司14

图表32：公司股息率表现优于可比公司15

敬请参阅最后一页特别声明3

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公司深度研究

一、行业空间：渗透率提升空间广阔，监管优化助力高质量发展

1.1租赁行业商业模式

金融租赁行业的产业链主要涉及到三方主体，包括供应商、出租人和承租人。上游主要为

供应商和提供资金支持的银行等金融机构，中游为融资租赁公司，下游承租人主要集中在

航空运输、建筑、印刷、医疗、汽车租赁等行业。

图表1：租赁业务产业链

来源：前瞻产业研究院，国金证券研究所

融资租赁具体的业务模式为售后回租和直接租赁，类似银行贷款，收入以利息净收入和手

续费净收入为主，通过围绕企业提供融资为主的金融服务，赚取息差收入，二者之间的区

别在于融资租赁需要以租赁物为融资载体。1）直接租赁指租赁公司用自有资金、银行贷

款或招股等方式，在金融市场上