2025下半年可转债市场展望：攻守兼备的提振期.pptx

证券研究报告;;;1.2上半年小盘转债、低评级转债整体占优，但因关税政策回撤较大;1.3主题风格较为活跃但结构切换较快，从科技+AI再到金融地产;1.4小盘成交占比持续上行，关税扰动下“4月决断”瞬间完成;;1.6百元溢价率估值依旧是30%附近震荡状态;1.7与2月底的估值高点相比，偏股和偏债估值回落幅度略大、平衡型坚挺;1.8兜底价值的分化对估值表现扰动较大，低价券受益于转股价值提升;;;2.1转债估值有底;2.2供给收缩长期趋势不改;2.3转债需求简单复刻过往不易，但关注度不低;预计可控;2.5优质资产和高评级转债数量占比不断下降;2.6时间价值衰减对估值的损失逐级显现;;;;;3.1.123年起银行转债余额处于下降趋势，因近期转股/强赎退出有所加速;3.1.2发行节奏放缓，23年后无新发;3.1.3大额股份行转债逐渐到期+城商行强赎退出;;3.2.2策略层面：中低平价区有低估值效应;3.2.3策略层面：高平价区低估值的重要性更甚;3.2.4策略层面：新券等期限较长转债估值或将进一步极化;3.3.1行业层面：存量视角下可替代选择有限;3.3.2行业层面：可供配置的银行转债已非常有限;3.3.3行业层面：光伏转债胜在期限和弹性;3.3.4行业层面：农牧转债相对稳健，弹性来自基本面改善;总结;风险提示