定期报告：填坑行情进入末期，配置转向均衡.pdf

定期报告

图31：半导体指数上升13

图32：本轮行业轮动基本完成14

图33：地缘风险指数上升14

图34：对美出口金额占比下滑15

图35：美西航线出口集装箱运价指数明显回升15

图36：万得一致预测PPI同比拐点可能在6月15

图37：食品价格仍拖累物价15

图38：5月美国CPI同比上升16

图39：CME预测美联储最早于9月降息16

图40：人民币汇率有所升值16

图41：近期融资继续回流16

图42：稳增长政策加速落地17

图43：申万31个行业的情绪指标和估值指标18

图44：新能源汽车销量缓慢回升19

图45：4月发电新增设备容量累计同比增速提升19

图46：国产软件业务收入回升19

图47：4月半导体销售额增速明显19

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定期报告

一、周度聚焦：当下市场风格如何轮动？

（一）“填坑”行情后震荡末期行业轮动有何规律？

对于“填坑”行情结束后的震荡期，以及后续市场的走势的影响因素，我们在上周周报《填

坑行情后的震荡何时结束？》中已经详细阐述，其中复盘了2015年以来A股共计出现的7次“填

坑”后震荡的行情，本期周报我们将从风格入手，详细讨论该阶段风格的轮动规律。

第一段：震荡期风格从周期+消费转向消费，震荡结束后上升期内风格转向稳定占优。（1）

政策和产业趋势推动周期和消费风格占优。一是2016年供给侧改革持续推进，“三去一降一补”

目标下周期行业产能、产量均有下降，供给收缩下造成大宗商品价格上涨，周期板块景气回升。

二是2016年消费升级趋势明显，全年消费者信心指数持续攀升，2016年二季度我国城镇居民

人均可支配收入累计同比增速高达8%，推动消费风格走强。（2）盈利改善和资金流入下消费风

格穿越震荡期。一是消费板块2016年单季度盈利增速分别为19.7%、18.8%、31.2%、38.1%，

盈利稳定性较强。二是外资偏好配置核心资产，而部分核心资产的优质标的集中于消费板块，

2016年三季度外资消费持仓规模高达543亿元（二季度为481亿），资金持续流入消费板块。（3）

年底政策收紧，风格转向稳定板块避险。2016年12月，证监会加强对举牌和杠杆收购行为的监