迦南智能电表业务“小而美”行稳致远，国际化和新能源加速布局.pdf

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公司深度研究

内容目录

一、迦南智能：围绕智慧计量、新能源、国际化三大方向深化布局4

二、基本盘业务：国网和南网景气延续，国内电表业务稳健增长7

2.1国网和南网增长势头延续，其中电表约占电网投资的5%7

2.2国内电表市场25年有望突破400亿元，公司相关业务营收逐年增长态势8

三、增长极业务：电表出海市场星辰大海，充电桩受益于行业强劲需求10

3.1智能电表出海：全球智能电表铺设需求长期存在,南美、欧洲有望贡献高增速10

3.2充电桩：下游需求强劲推动充行业高增、政策密集出台、公司加速拓展12

四、盈利预测与投资建议14

4.1盈利预测14

4.2投资建议与估值15

五、风险提示16

图表目录

图表1：公司产品矩阵主要包括：①智慧计量及系统、②计量箱及配件、③新能源设备及系统集成。4

图表2：章国耀、章恩友合计持有公司48%股权，股权结构稳定5

图表3：2019-2024年公司营收/归母净利润稳健增长5

图表4：2019-2024年公司毛利率/净利率呈现上升趋势5

图表5：智能电表仍是核心业务，公司开始在充电桩和储能领域进行初步布局6

图表6：22年以来公司加速拓展海外市场，海外营收增速高于公司整体6

图表7：公司研发费用率持续上行6

图表8：公司研发集中在智能电表、新能源等领域6

图表9：预计25年国南网投资合计超8500亿元，同比+9%7

图表10：2021年以来国内电网基本建设投资完成额增速持续上行7

图表11：预计25年国网、南网、蒙网的电表总市场规模突破400亿元8

图表12：2022-24年国网头部企业份额有所下滑8

图表13：南方电网计量产品市场格局相对稳定8

图表14：竞争格局方面，国网相对南网和蒙西而言更加分散9

图表15：25年公司在国网招标中电能表和计量采集终端的公开中标额有所提升9

图表16：全球各地区主要国家人口规模渗透率市场规模未来增速情况展望10

图表17：2023年独联体国家、中东、非洲电气化水平较低11

图表18：25年1-4月国内智能电表出口4.9亿美元，同比+14%11

图表19：25年1-4月各大洲出口情况：亚洲、欧洲、非洲为国内智能电表出口主要地区11

图表20：新能源车销量数据（万辆）12

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公司深度研究

图表21：新能源车保有量数据（万辆）12

图表22：中国充电桩保有量变化（万台）：私有桩主导增长12

图表23：2022年后充电桩行业相关政策密集出台13

图表24：公司充电桩产品种类丰富13

图表25：公司业务预测总览（亿元）15

图表26：可比公司估值表（市盈率法）（亿元）15

敬请参阅最后一页特别声明3

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一、迦南智能：围绕智慧计量、新能源、国际化三大方向深化布局

主业聚焦国南网智能电表业务，近年来主要向充电储能领域发力。

迦南智能（前身为1999年创立的迦南电子）是国内智能电网核心设备供应商，主导制