石油石化行业油气和炼化及贸易板块2024和2025Q1综述：油气板块仍将保持较高景气度，炼化及贸易板块业绩承压期待改善.docx

目 录

1.2024年以来，海外通胀有所减缓，国内经济有所修复 4

2024年油价宽幅震荡，同比下降；2025Q1Brent现货均价环比上涨 4

复盘原油价格 4

OPEC+增产，叠加全球需求端及地缘方面的变动，影响油价波动 5

全球原油需求自疫情恢复后持续上涨，2024年和2025Q1全球原油需求量同比增加 6

A股油气开采板块通过增储上产提高销量，业绩表现优于同期油气价格变动，仍将保持较高景气度 7

油价下降，A股炼化及贸易板块业绩承压，期待改善 8

投资建议：油价中枢下移情况下，重点关注具备高股息和高成长的公司 10

风险提示： 11

相关报告汇总 12

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插图目录

图1：美国通胀压力有所减缓（%） 4

图2：国内经济缓慢修复 4

图3：Brent原油现货价格(美元/桶) 5

图4：WTI原油现货价格(美元/桶) 5

图5：2025年美国汽油需求低于2024年（百万桶/天） 6

图6：全球原油需求增加（百万桶/天） 7

图7：Brent原油现价与油气开采板块营业收入情况（亿元） 8

图8：Brent原油现价与油气开采板块归母净利润情况（亿元） 8

图9：Brent原油现货价与炼化及贸易板块营业收入情况 9

图10：Brent原油现货价与炼化及贸易板块归母净利润情况 9

图11：Brent原油现价与中国海油、中国石油营业收入情况 9

图12：Brent原油现价与中国海油、中国石油归母净利润情况 9

图13：第一季度Brent原油现货价与中国海油、中国石油营业收入情况 10

图14：第一季度Brent原油现货价与中国海油、中国石油归母净利润情况 10

图15：三桶油与中国海洋石油年度累计分红总额（亿元） 10

图16：三桶油与中国海洋石油现金分红比例（%） 10

表格目录

表1：2022年以来OPEC+历次减产和增产协议 6

2024年以来，海外通胀有所减缓，国内经济有所修复

美国通胀压力有所减缓，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，从而间接支撑大宗商品需求。2024年以来，美国CPI同比上涨幅度逐步下降，截至年底低于3%。2025年第一季度美国通胀压力继续减缓，始终维持在3%以下。作为全球需求端代表美国的通胀压力有所减缓，从而减轻美元走强对以美元计价的大宗商品价格的压制，尤其对原油，是一个积极信号，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，从而间接支撑大宗商品（如原油）需求。

国内经济在缓慢修复中。2024年国内制造业PMI为49.78，2025年1月至4月，国内制造业PMI分别为

49.1，50.2，50.5，49.0，围绕荣枯线50上下波动。

图1：美国通胀压力有所减缓(%) 图2：国内经济缓慢修复

inD，东兴证券研究所 inD，东兴证券研究所

资料来源：iF资料来源：iF2024年油价宽幅震荡，同比下降；2025Q1Brent现货均价环比上涨

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复盘原油价格

2024年油价宽幅震荡，同比下降；2025年一季度，Brent现货均价环比上涨。Brent原油现货价，2024年

1-12月，整体价格在69.19-91.17美元/桶宽幅震荡，全年来看油价中枢小幅下跌，月度均价为79.61美元/桶，同比下降2.87%。2024Q4Brent均价为73.65美元/桶，2025Q1Brent均价为75美元/桶，环比上涨1.3。

2025年1-3月的油价中枢下移，但仍在高位震荡。1月Brent原油现货均价为78.34美元/桶，2月Brent均价为75.55美元/桶，环比上月下跌2.79美元/桶，跌幅为3.56%，3月Brent均价为71.15美元/桶，环比上月下跌4.40美元/桶，跌幅为5.82%。WTI价格，2024年度均价为75.58美元/桶，同比下降2.87%。25Q1WTI原油现货均价75.03美元/桶，同比下降7.54%。

图3：Brent原油现货价格(美元/桶) 图4：WTI原油现货价格(美元/桶)

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OPEC+增产，叠加全球需求端及地缘方面的变动，影响油价波动

2022年以来OPEC+（石油输出国组织及其盟友）的产量决策都是减产以维持油价。全球经济复苏乏力、需求增长放缓，以及非OPEC国家（如美国）原油产量增加，导致国际油