影石创新国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩美好生活.docx

情况，预期Insta360的市场优势将会持续。预计公司2024年全球消费级全景相机市场占比达到81.7?。

公司丰富的产品配件套件，满足用户日常拍摄需求。从公司官网配件应用板块按照场景区分分为8大场景，包括旅行+Vlogs；汽车应用；骑乘机车；单车；水类运动；家庭+宠物；雪地运动；爬山等。

影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头

模组）是核心供应商

影石创新主要供应商包括文晔科技股份有限公司、广东弘景光电科技股份有限公司等。根据影石创新招股意向书披露，2024年公司IC采购金额为8.22亿元，占比采购成本的28.82?；镜头模组采购额为

7.12亿元，占比采购成本的24.93?；结构件采购金额为3.3亿元，占比采购成本的11.59?。其他材料如电池，LCD，包材和连接器等占比采购综合成本均小于5?。

从核心采购成本构成的IC和镜头模组方面。弘景光电占比影石创新综合镜头模组的比例从2022年的39.95?，大幅提升至2023年的

72.87占比；2024年弘景光电占比影石创新镜头模组采购占比进一步提升至74.08?。IC方面，文晔科技占比IC综合采购的比例从2021年的51.33，提升至2022年的73.25；2023年和2024年，文晔科技占比IC综合采购的比例分别为60.68?和68.80?。

投资建议

预计影石创新公司2025-2027年分别实现归母净利润13.08亿、

16.40亿、22.26亿元，EPS分别为3.26、4.09、5.55元，对应PE分别为62.62倍、49.94倍、36.79倍。考虑到公司是全球全景相机领导企业，同时研发领域和市场营销持续投入，公司将继续保持产品创新迭代能力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

AI端侧技术迭代不及预期，消费电子需求疲软，关税影响加剧，竞争加剧。

重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

5574

7865

10136

13061

收入同比（%）

53.3%

41.1%

28.9%

28.9%

归属母公司净利润

995

1308

1640

2226

净利润同比（%）

19.9%

31.5%

25.4%

35.7%

毛利率（%）

52.2%

51.0%

50.0%

50.0%

ROE（%）

31.3%

21.0%

20.8%

22.0%

每股收益（元）

2.76

3.26

4.09

5.55

P/E

0.00

62.62

49.94

36.79

P/B

0.00

13.13

10.40

8.11

EV/EBITDA

-0.23

54.92

44.16

31.85

证券研究报告资料来源：wind，华安证券研究所

证券研究报告

资料来源：

敬请参阅末页重要声明及评级说明

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证券研究报告正文目录

证券研究报告

影石创新：业绩持续高速成长，历经十载风雨兼程成为全球全景相机领导企业 5

1.1影石创新：预计2025年1-6月实现营收增长32.38%-57.10% 5

影石创新主营业务和产品构成：消费级产品占比近90% 6

影石创新消费级产品不断迭代，应用场景丰富 9

影石创新配件组合丰富，满足用户拍摄需求 11

影石创新与产业链紧密合作，研发持续投入 16

影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头模组）是核心供应商 16

全景相机市场竞争格局：影石创新占据主导地位 19

影石创新持续研发核心技术，巩固产品优势 24

盈利预测与投资建议 28

盈利预测 28

投资建议及估值 29

风险提示： 29

财务报表与盈利预测 30

证券研究报告图表目录

证券研究报告

图表1影石创新公司业绩2025年1-3月（单位：万元） 5

图表2影石创新公司业绩2025年1-6月（预计）（单位：万元） 5

图表3影石创新产品构成和对应的具体应用 6

图表4影石创新消费级智能影像设备占比近90? 6

图表5影石创新主要智能影像设备产品及销售收入情况（X系列全景、GO和ACE系列广角是公司核心主力产品） 7

图表6影石创新公司主要产品平均单价、收入及占比情况 8

图表7影石创新公司产品产量和销量 9

图表8影石创新分产品类别的销量及单价 9

图表9影石创新X5主要特色（拍摄全面，先拍摄后取景；一台全景相机，无限机位） 9

图表10影石创新ACE系列产品核心亮点 10

图表11影石创新GO系列产品核心亮点 10

图表12影