银行业角度看5月社融：政府债仍是主要支撑项，需求持续性需观察.docx

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内容目录

一、社融增速同比增8.7%，政府债仍是主要支撑项 3

二、信贷情况：贷款弱需求延续 6

三、M1增速提升，剪刀差缩小 10

四、银行投资建议与风险提示 12

图表目录

图表1：社融同比增速 3

图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元） 4

图表3：新增社融结构占比 5

图表4：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元） 6

图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%） 6

图表6：新增贷款同比增加（亿元） 7

图表7：新增贷款结构占比 8

图表8：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元） 9

图表9：10大城市商品房月均成交面积（万平方米） 10

图表10：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米） 10

图表11：M2及M1同比增速（%） 10

图表12：M2与M1增速差（%） 10

图表13：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%） 11

图表14：新增存款同比增加（亿元） 11

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一、社融增速同比增8.7%，政府债仍是主要支撑项

5月社融新增2.29万亿，较去年同期多增2271亿元，新增规模好于万得一致预期。存量社融同比增8.7%，增速较4月持平。

图表1：社融同比增速

来源：WIND，中泰证券研究所

新增社融分析：1、新增较去年同期比较：5月社融规模同比多增2271亿元，政府债仍是主要支撑项。具体来看，5月不含非银的人民币贷款同比少增2237亿元，是社融的主要拖累项；政府债融资规模同比多增2367亿元，

仍是社融的主要支撑项。表外融资方面，委托贷款同比多减158亿元，信

托类非标融资持续下降，同比少增51亿元，未贴现银行承兑汇票同比少减

169亿元。直接融资方面，企业债同比多增1211亿元，股票融资同比多增

41亿元，直接融资对信贷需求有一定替代作用。2、新增结构情况。政府债是主要支撑。5月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别26.6%/63.9%/6.5%，上月占比分别为6.5%/83.9%/20.2%。

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图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）

来源：WIND，中泰证券研究所

注：最新月份暂未披露abs和核销数据

请务必阅读正文之后的重要声明部分图表3：新增社融结构占比

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来源：WIND，中泰证券研究所

注：最新月份暂未披露abs和核销数据

细项来看：1、表内信贷情况：有效需求不足、一季度透支叠加外需不确定性预期等多因素影响延续。5月新增人民币贷款5960亿元，较去年同期少增2237亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票减少1162亿元，同比少减169亿元；信托贷款增加173亿，同比少增51亿；委托贷款减少167亿元，同比多减158亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债发行维持高增。5月政府债发行维持高增，新增融资14633亿元，同比多增2367亿。

②企业债融资继续回升。二季度随着债市收益率震荡下行，一季度的“债

贷跷跷板”效应继续向相反方向演绎，5月企业债融资较去年同期增加。5

月新增企业债融资1496亿，股票融资新增152亿，分别同比变化+1211亿、

+41亿。

图表4：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）

来源：WIND，中泰证券研究所

二、信贷情况：贷款弱需求延续

5月新增贷款6200亿元，同比少增3300亿元，低于万得一致预期。信贷余额同比增长7.1%，增速环比上月下降0.1个百分点。

图表5：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）

来源：WIND，中泰证券研究所

请务必阅读正文之后的重要声明部分信贷结构分析：1、5月新增贷款较去年同期比较：有效需求不足、一季度有所透支+外部环境不确定性预期对5月企业中长贷贷需求影响延续；企业短贷冲量。5月新增贷款较去年同期少增3300亿，其中居民短贷、中长贷

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分别同比变化-451和+232亿。企业短贷和企业中长贷同比分别变化+2300和-1700亿；票据同比少增2826亿。2、新增贷款投放结构：企业端短贷冲量，居民端中长贷好转。5月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比53.2%、17.7%和12.0%（上月为89.3%、-171.4%