赛诺医疗多款创新产品将陆续获批，看好新品放量和出海潜力.docx

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目录

冠脉介入和神经介入业务双轮驱动，业务实现稳健增长 3

多款创新产品商业化/获批在即，进一步打开公司发展空间 7

经营情况持续良好，各项财务指标改善明显 12

投资评价和建议 13

风险分析 14

报表预测 15

图目录

图1:赛诺医疗近年来营收和净利润变化趋势（亿元） 3

图2:公司冠脉业务板块近年来营收变化趋势（亿元） 4

图3:公司神经介入业务板块近年来营收变化趋势（亿元） 4

图4:公司海外业务板块近年来营收变化趋势（万元） 5

图5:eG涂层结构及性质示意图 7

图6:Nova球扩药物支架产品结构图 7

图7:Nova球扩药物支架产品eg药物涂层示意图 7

图8:Nova颅内药物洗脱支架和金属裸支架治疗ICAS的安全性和有效性比较 8

图9:Nova支架产品销售收入变化趋势 9

图10:公司自膨颅内药物支架示意图 9

图11:公司自膨颅内药物支架释放流程图 9

图12:颅内自膨药物支架术后6个月再狭窄发生率与其他临床试验结果对比 10

图13:颅内自膨药物支架术后一个月卒中、死亡发生率与其他临床试验结果对比 10

图14:公司密网支架结构特性示意图 11

图15:公司近年来各项费用率变化趋势 12

表目录

表1:公司产品在海外注册国家一览表 5

表2:预测及比率 13

表3:报表预测（单位：百万元） 15

冠脉介入和神经介入业务双轮驱动，业务实现稳健增长

赛诺医疗是国内专注于高端介入医疗器械的创新型企业

公司生产和销售的产品主要涵盖冠脉介入和神经介入两大类，包括冠脉支架、冠脉球囊、颅内支架、颅内球囊及相关产品，其中已上市的冠脉棘突球囊、NOVA颅内药物洗脱支架、在研的颅内自膨支架等多款产品为国内/全球首创，通过持续不断的研发投入推出了多款差异化产品，助力公司业绩高速增长。

24年及25年Q1业绩符合预期，24年全年实现扭亏为盈

公司2024年实现营收4.59亿元（+33.64%），实现归母净利润150万元（+103.78%），归母扭亏为盈，实现扣非归母净利润-1752万元（+64.76%），扣非归母亏损大幅收窄。据此计算，公司2024年Q4实现营收1.40亿元（+42.19%），实现归母净利润1241万元（+486.60%），归母扭亏为盈，实现扣非归母净利润1108万元

（+1673.90%，去年同期为亏损70万元），扣非归母扭亏为盈。

2025年Q1公司实现营收1.01亿元（+10.75%），预计一季度营收增长以冠脉为主，增速约10%左右，神经介入业务同比基本持平，主要系神经介入核心产品颅内球囊在24年底因集采导致终端价格有所调整；实现归母净利润297万元（+277.50%），实现扣非归母净利润55万元（+103.11%）。

公司2024年和2025年Q1业绩增长符合预期，由于营业收入同比大幅增长，营业成本和销售费用同比增长，但增长幅度均小于营业收入增长幅度，并叠加管理费用同比下降、研发费用同比增长以及投资收益大幅增长等因素，致使公司2024年和2025年Q1归母净利润较去年同期大幅增长，实现扭亏为盈。

图1:赛诺医疗近年来营收和净利润变化趋势（亿元）

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营收 归母净利润 营收增速（%） 归母净利润增速（%）

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2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024100.00

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

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数据来源：Wind，中信建投证券

冠脉业务保持稳健增长，核心产品通过全国集采续标重新进入标内市场

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。公司冠脉介入业务24年实现营收2.53亿元，同比增长59.19%，主要系24年是国家二轮冠脉支架带量集中采购政策落地实施的第二年，两款进入集采的冠脉支架产品销量和冠脉球囊产品销量大幅增长，并叠加一款新

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A股公司深度报告

的棘突球囊产品24年开始规模销售等因素综合影响。分产品来看，冠脉支架类产品收入同比增长33.42%，销量同比增长45.44%，但平均单价下降8.26%；冠脉球囊产品收入同比增长129.52%，销量同比增长72.01%，因高价