养老金资产的本土化投资偏好分析——OECD国家的投资经验对中国的启示.pdfVIP

雷霆，许晓辉：养老金资产的本土化投资偏好分析

——OECD国家的投资经验对中国的启示

雷霆，许晓辉2

(1．新疆大学政治与公共管理学院，乌鲁木齐830049；2．武汉大学社会保障研究中心，武汉430072)

摘要：随着世界各国养老保障体系的完善，养老金资产规模迅速扩大，各国都将规模庞大的养老金资产投资于金融市

场进行保值增值。从OECD国家和新兴市场国家两个方面分析了OECD国家养老金资产在进行投资时存在本土化投资偏好

的原因。为了借鉴国外养老金投资管理的经验，逐步完善我国养老保障体系，提出一些有关投资管理的政策建议。，

关键词：养老金；本土化；投资偏好；合理性

中图分类号：F20文献标识码：A文章编号：1004—972X(2009)O／一0030—04

本文所论述的养老金资产主要是指政府强制计划养老在全球化投资组合理论风靡的今天，国际化分散组合投

保险制度以外的、由企业发起施行补充养老保险计划积累的资被一致认为能够降低风险，并且可提高(风险调整后的)预

资产，主要包括职业养老金(即我国的企业年金)、个人年金期收益。证券投资分配方面的国际资本资产定价模型表明，

和其他私人的养老金。养老金资产通过信托计划由资产管在不考虑显著的交易成本和信息不对称存在的情况下，证券

理者委托投资管理人进行投资管理，实现资产的保值增值。投资的国际分散化程度会很高，资本会流向风险收益状况最

这种养老金资产实际上是企业为员工提供的一个退休收入好的市场。然而在现实投资中，投资者分配于国际市场的资

保障，是企业基于社会责任所提供的“递延工资”，作为员工金规模远远低于模型所做出的估测，更多的投资人谨慎地选

退休后的生活费用。…择了本土资产进行投资。作为谨慎投资者代表的养老基金

由于养老金资产的特殊性质，在进行投资管理时，必须管理者们，在选择养老金资产的配置分布时，更加明显地表

遵循其特定的原则。首先，安全性是养老金投资的首要基本现出这种趋势。近几年，OECD国家的养老金资产投资同样

原则。养老金资产的安全与完整关系到养老保险计划目标明显地倾向于本土市场，这种选择趋势即为本土化投资偏

的实现，关系到整个社会经济的健康发展，因此，养老金投资好。

首先必须注重安全性。其次，养老金进行投资时必须遵循流

动性原则。养老金资产是对退休者的负债，需要进行持续支表1OECD国家养老金资产在本国资产上的配置分布

付，因此在投资过程中，所选择的资产配置要与其支付期限獭娜200620昕总增年均

长率增长璋

相匹配，保持充分的流动性以应对资产的支付要求。第三，

美国l0632563．63ll瑶889．2ll25田563．373343．6％5．45％

养老金在进行投资时还要遵循收益性原则。收益性是安全德国l00．891785．55l70700．89178537．5542．5％5．3％

性的保证，是指在确保养老金资产的安全性的前提下追求收法国l0291．84ll282．0310291．84ll2B2．0377．9％9．74％

意大利11．1112．02I1．11l2．0269．8％8．73％

益的最大化。只有通过投资收益的实现，才能切实保障养老

西班牙331．35355．18331．35355．1884．5％