【东吴证券-2025研报】债券“科技板”他山之石：我国与海外科创债的机构持仓结构及策略有何异同？.pdfVIP

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固收深度报

债券“科技板”他山之石：我国与海外科创2025年07月01日

债的机构持仓结构及策略有何异同？

证券分析师李勇

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[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

◼美国科创债持仓结构：1）从科创债的机构持有人结构来看，美国科创

债的机构持有人主要为基金和保险公司：该持有人结构一方面为需求侧010

的流动性提供一定程度的保障，另一方面为供给侧的资金来源和资金期liyong@

限提供了良好的稳定性和匹配度，有利于支撑当地科创领域的产业发证券分析师徐津晶

展。2）从债券彭博评级来看，美国金融机构持有的科创债的评级分布执业证书：S0600523110001

较为广泛，投资级及投机级债券均有持仓，但主要仍以中高评级居多，

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其中对中等信用资质的科创债持有规模较大：美国金融机构在科创债的

标的选择上呈现中性风险偏好，一方面，配置中等资质科创债相较于高

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评级科创债或能够带来更多的票息收益空间，而相较于低评级科创债或

能够规避尾部违约风险，在收益风险性价比上具有优势；另一方面，该《债券“科技板”见微知著：科创债

持仓评级结构亦与美国科创债的存量债券等级结构相吻合，意味着债券新政策下的金融机构发行观察》

体量系另一大机构择券过程中的考量因素，中等评级科创债存量余额较

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大，交易层面相对不拥挤。3）从债券剩余期限来看，美国金融机构持有

的科创债的剩余期限主要集中在中长期：一方面或与科创型企业自身的《债券“科技板”见微知著：从案例

生命周期相适应，其债券发行期限总体相对偏中长期，另一方面或与美盘点看何种城投主体正在发行科创

国科创债的主要机构投资者负债端波动尚可相关。4）从债券行业分布债？》

来看，美国金融机构持有的科创债的发行主体主要集中在软件及服务、

制药、航空航天、半导体等科技属性较强的行业：美国金融机构明显青2025-05-20

睐科技含量较高的行业，例如软件、制药等行业均系美国科创产业的“基《债券“科技板”他山之石：从海外

石领域”，具有强科创属性，且行业发展前景较好、主体潜力较大均助经验看我国科创债市场建设（市场现

力降低信用风险，因此成为攫取收益的“优质标的范畴”。5）从债券票

状篇）》

面利率来看，美国金融机构持有的科创债票面利率基本处于存量债券的

中枢区间：美国金融机构持有科创债的票面利率结构与美国存量科创债2025-05-14

的票面利率分布一致，并且在择券上相对更倾向于寻求风险收益均衡，《债券“科技板”他山之石：从海外

配置低票息