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DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2025．07．007

企业ESG表现何以影响耐心资本

杨芳（副教授），刘禹轩，耿礼谦，孙晴晴，张和平

【摘要】培育和壮大耐心资本对于推动新质生产力的形成以及促进经济社会的高质量发展至关重要，而在壮

大耐心资本的过程中必将遇到金融市场的复杂性和不确定性所带来的挑战，ESG表现是衡量企业可持续发展的重

要指标，企业ESG表现所起到的内外部治理效应对于壮大耐心资本发挥着重要的作用。本文以2015~2022年沪深

A股上市公司为样本，实证检验企业ESG表现对耐心资本的影响。研究发现：企业ESG表现的提升能够有效促进

耐心资本的增加，并且地区投机文化能够增强这一作用。机制分析表明，企业ESG表现可以通过提高内部控制质

量和降低信息不对称程度来促进耐心资本的增加。异质性检验表明，企业ESG表现对耐心资本的正向作用在重污

染企业和非国有企业中更明显。

【关键词】ESG表现；耐心资本；内部控制；信息不对称；投机文化

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2025）07-0041-9

新风险的包容度也更高（方先明和胡丁，2023），有利于企

一、引言

业长期价值创造。其次，ESG理念注重风险管理。围绕

2024年4月30日召开的中共中央政治局会议除了强环境、社会、治理三大主题，参照ESG投资框架下形成的

调“要因地制宜发展新质生产力”，还提出“要积极发展风一系列基于国际共识的“负面清单”，投资者可以有效识

险投资，壮大耐心资本”，引发了市场的广泛关注。耐心别其中的投资组合风险与声誉风险（星焱，2017），倒逼企

资本之所以成为市场焦点，与其自身特性分不开。耐心业增强ESG风险管理意识，提升内部控制质量，增强耐

资本不以追求短期收益为首要目标，而是更重视长期回心资本牢固性。再次，ESG理念注重降低信息不对称程

报，其对市场风险有较高的承受力，且对资本回报有着较度，践行ESG理念的企业秉持着社会责任、环境保护等

长期限的展望。耐心资本作为新质生产力形成与发展过可持续发展理念，会基于ESG个体价值、ESG信号传递、

程中的重要引擎，何以壮大耐心资本值得学术界和实务ESG“链式”影响三个方面降低信息不对称程度，从而促

界深入思考。当前我国的耐心资本还不够大、不够强，加进耐心资本的增加。最后，企业ESG表现与耐心资本之

之外部资本市场不断变化，需要采取更加积极有效的措间的关系深受地域投机文化的影响，在投机文化浓厚的

施，让更多长期资本变为耐心资本，以更好地加速新质生地域，非理性投资者占比较高，与理性投资者相反，他们

产力的形成，促进经济社会高质量发展。更倾向于投资低报酬率、长期性的项目，而ESG理念本

2023年12月中国证监会党委书记、主席易会满主持身是逆周期化的投资，ESG表现较好的企业完美彰显了

召开党委（扩大）会议，指出要引导投资机构强化逆周期发展耐心资本的潜力与经验，对于非理性投资者的吸引

布局，壮大耐心资本。而ESG投资就是当下最盛行的逆程度更高。因此，积极践行ESG理念的企业可以获得更

周期投资策略，ESG理念是由责任投资原则（PRI）发展出多的资本注入，填补绿色低碳转型的资金空白，削弱管理

来的一种投资理念与非正式金融制度，强调投资行为对层的“漂绿”动机，从而有充足的资金来培育耐心资本。此

经济社会的长期价值和可持续发展的重要影响（星焱，外，区域性投机文化还可以嫁接于企业文化，进一步弱化

2017）。ESG本身的消极影响，放大ESG项目的正面效应，增强

首先，ESG理念关注长期价值，秉持ESG理念的投资ESG表现较好的企业进一步培育耐心资本的信心。

者更加关注可持续发展能力，为此可以接受短期次优的基于以上分析，本文通过对2015~2022年沪深A股

企业财务绩效（Martynova和Renneboog，2008），对企业创上市公司进行研究，实证检验企业ESG表现对耐心资本

【基金