2025H1房地产行业板块财报综述：板块报表仍在低位，优质企业筑底改善-250904-申万宏源.pdfVIP

业业

及

产

业房地产

2025年09月04日

行板块报表仍在低位，优质企业筑底改善

业

研

究

/看好——2025H1房地产板块财报综述

行

业

深

度

相关研究本期投资提示：

-

⚫25H1板块营收下降，毛利率略升、费率升、减值占比下降，业绩大降、降幅收窄。

证25H1板块营收同比-11.6%，较24年+7.7pct，主要由于22年销售增速开始回落；从

券房企结构来看营收增速：三线+10%二线-10%一线-20%。25H1净利润同比-

研145%，较24年+2365pct，各线房企业绩均值均出现亏损；多数房企业绩大幅下降但

究证券分析师降幅收窄源于结算偏弱、结转毛利率略升、费率提升、减值占比下降；从房企结构来看

报业绩增速：二线-78%一线-164%三线-1645%。展望后续，尽管22-23年行业业绩

告袁豪A0230520120001大幅下降形成低基数，但房企资金端仍紧张、影响竣工结算节奏，毛利率继续磨底、三

yuanhao@项费用率有望稳定，综合考虑预计25年板块业绩仍偏弱，但少数优质企业将有改善。

曹曼A0230520120003⚫24年毛利率略升，净利率为负、降幅收窄，三项费率提升、减值占比下降。25H1板

caoman@块毛利率15.2%，较24年+0.4pct，源于房企一般结算周期滞后于拿地2.5-3年，目

联系人前正结算22年左右高价拿地并后续持续降价阶段的项目；从房企结构来看毛利率：三

线18%二线17%一线13%。25H1三项费用率11.5%，较24年+1.7pct。25H1

曹曼少数股东损益比-23%，源于板块业绩为负、少数股东损益为正；减值损失占营收比为

(86213.8%，较24年-4.6pct。毛利率略升、费用率上升、减值损失占比下降综合导致25H1

caoman@净利率提升-6.1%，较24年+2.8pct；从结构来看净利率：三线-4%一线-5%二线-

12%。展望后续，预计25年板块毛利率和净利率仍偏弱，但少数优质企业将有改善。

⚫25H1末净负债率略降、源于净负债增和净资产降，现金短债比略降、降幅趋缓。

2025H1末，房地产板块整体资产负债率73.9%，较24年末-0.2pct；剔预收款后负债

率为70.1%，较24年末-0.1pct；净负债率87.8%，较24年末+4.2pct，其中一二三

线房企净负债率均有所回升，源于有息负债稳定和现金下降推动的净负债上升、业绩持

续亏损推动的净资产下降，但预计后续随着供给侧端防风险政策持续推出，预计房企后

续将管控杠杆水平趋于稳定。从房企未售库存占比总资产进一步下行至历史新低来看，

后续行业仍有补库存需求。25H1末板块现金短债比为0.9倍，较24年末-0.04倍；其

中一二三线房企分别为1.0倍、0.6倍、1.1倍，各线房企均有所回落。