【国证国际-2025研报】协合新能源（00182）：融资成本下降，提升市场交易能力.pdfVIP

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2025年8月11日SDICSI公司动态分析

协合新能源(182.HK)证券研究报告

融资成本下降，提升市场交易能力电力

投资评级：未有

协合新能源公布2025H1业绩，受行业影响，公司收入及利润期内均下降。公司

致力适应市场变化，投资项目选择收益稳定，回报好的项目；提升自身市场交易维持评级

能力，增厚利润；严控成本，把握低息窗口降低财务成本。公司目前估值对应6个月目标价未有

2025年约5倍PE，股息率高于6%。属于高股息标的。

股价2025-8-80.420港元

报告摘要

2025H1公司净利润同比下降至2.8亿元。2025H1公司收入同比下降6.6%至14

亿元人民币。其中，公司核心发电业务的收入同比略降2.1%至13.4亿元人民总市值(百万港元)3,308.63

币，主要由于期内公司权益发电量基本持平，而电价略降。期内风光资源同比下流通市值(百万港元)3,308.63

降，限电率提升，综合电价同比下降，停止出售的项目进行补提折旧，新投产项总股本(百万股)7,877.68

目开始计提折旧等多重因素，导致公司发电业务业绩同比降低22.9%至6.26亿流通股本(百万股)7,877.68

元人民币。2025H1年公司净利润同比下降44%至2.8亿元人民币。12个月低/高(港元)0.395/0.64

平均成交(百万港元)4.40

受行业影响，2025H1公司发电收入及利润下滑。2025H1我国全社会用电量增

长3.7%，增速放缓4.4个百分点。2024及2025H1新增可再生能源装机风电及

股东结构

光伏分别为131.2GW和489GW，增长非常快。局部地区造成了电力供需宽松，管理团队22.8%

电力系统调峰调频建设滞后，新能源电力消纳承压等问题，新能源发电的利用小